谭璐

　　噩梦有望终结了。3月12日晚，港交所行政总裁周文耀宣布，已决定从3月23日起，停止收市竞价时段。

　　被称为香港人“集体投资”的汇丰控股(00005.HK，下称“汇控”)，在最近的10天里成了香港投资者们的集体噩梦。

　　汇控的177亿美元供股计划自3月3日公布之后就风波不断：富豪争相参与分包销供股、股价被压低至33港元、香港证监会调查股价问题、港交所紧急会议商讨取消收市竞价制度。

　　当天是汇控配股的最终截至日，汇控收报36.2港元，升1.75，全日成交4489.718万股，涉资16.112亿港元。

　　由于汇控在3月9日收市竞价时段最后的“黑色3秒钟”内，遭遇约1200万股的离奇大手沽盘，导致当天股价暴跌24%。香港证监会3月11日表示，由于这宗“砸盘”事件涉及重大公众利益，将对当天收市竞价交易时段内该股份的交易情况展开正式调查。

　　在香港证券界看来，整个“砸盘”事件非常可疑。不仅在3月9日收市竞价时段的最后三秒之内出现大量沽盘，而且在此前一个交易日就发现汇控的股价曾经被压低至33港元，貌似有人预先演习。

　　虽然香港证监会表态会调查当天汇控股份在收市竞价时段的交易情况，不过证监会的调查往往需时颇长，未必能在短期内解开这个谜团。在谜团笼罩之下的香港，不敢松懈的监管机构、分包销供股的富豪、忠心的散户们，只能各怀心事继续这场风云莫测的游戏。

　　“砸盘”无头案

　　“是否违规，主要是看做出这种行为时的意图。比如一个投资者要沽出汇控股票，如果当时本来可以37港元的价位沽出，但是偏偏要压低以33港元沽出，就需要说明为什么要这样做。”香港投资者学会主席谭绍兴解释说。

　　谭绍兴认为，沽出的行为本身是没有问题的，香港证监会要调查的是投资者做出这个行为的动机，投资者是不是为了在收市竞价的最后几秒钟之内压低汇控的股价，达到另外的获利目的？

　　此前有市场传闻，3月9日德意志银行在竞价时段曾推出大手沽盘，不过至今还没有人确认当时的具体情形。

　　而此次被当作“砸盘”事件罪魁祸首的是去年中开始实施的收市竞价机制。

　　由于目前竞价时段没有设定买卖价的上下限，如果有人在竞价交易时段的末段挂出大量沽盘，沽盘就会以竞价限价盘中的最低沽出价挂牌。而当该价格的成交量最高时，就会成为收市价。

　　3月9日当天，在4点至4：08，有大行挂出偏离当时汇控市值的33港元最低价沽盘。到了4：08－4：10，买卖双方不能取消买卖盘，只能输入没有指定价格的市价盘。有大行在之前的8分钟内，以33港元的价格推出数百万股汇丰沽盘，成为成交最多股数的参考价值。

　　而到了4：09，汇控股价为37.4港元，但距离竞价时段完结仅有两三秒的时候，有人输入471万股市价沽盘，将买盘扫光，因此汇控股价被推低至33港元，成交约1200万股，金额4亿港元。

　　“股价跌至33港元，并非恐慌性抛售，而是技术性地、在收市竞价时段的10分钟内被推低，”汇丰银行亚太区行政总裁霍嘉治在3月10日表示，“有些庄家或对冲基金持仓，决定供股、沽出现有股票，推低了股价，因而可以在低价取得供股权。”

　　神秘“砸盘”事件发生后，迫于市场的巨大压力，3月12日，港交所决定从3月23日起停止收市竞价时段，恢复去年5月26日以前的市场运作，现货市场在下午4点收市，而且恢复采用原有的计算收市价的方法，即根据下午4点收市前一分钟每15秒所录得的5个按盘价的中位数来厘定。而期货市场则于下午4：15收市。

　　周文耀说，目前暂停收市竞价机制是最佳做法，因为过去几天金融市场大幅波动，打击了投资者的信心。不过因为目前正处于企业公布业绩的高峰期，所以暂时停止收市竞价时段后，市场仍可能会有波动。

　　谁有对赌盘？

　　一切都迫在眉睫。

　　为了确保供股成功，汇控集团的财务总监范智廉(Douglas Flint)、美国汇丰的财务总监Ian Mackay近日来到香港与机构投资者会面，游说支持供股计划。

　　汇控在香港本地的配股价，每股为28港元，比停牌前56.95港元折让50.8%，整个供股计划由高盛和摩根大通负责。包括恒基地产(0012.HK)主席李兆基、长和系主席李嘉诚、新世界发展(0017.HK)主席郑裕彤等香港富豪都高调表态支持供股。其中，李兆基和李嘉诚都将协助分包销约3亿美元(约23.4亿港元)的汇控股份。天发证券也公布已预留2亿美元进行供股分包销。

　　如果供股情况不佳，负责分包销的人士需要自掏腰包协助认购多出来的配股股份，即所谓“硬包销”。对于这些富豪来说，只要汇丰股价不跌破28港元，就不会赔钱。

　　近日有市场消息称，有富豪与包销的投行私下签订了一份认沽期权的对冲合约，如果股价跌至27港元－25港元，该投行就会向富豪买回那些股份。因此，富豪们即使有损失，也有限度。谭绍兴说，无法证实这些消息的真实性，不过通常来说，富豪们签订这些对冲合约也是很常见的情况。

　　实际上，无论这些包销富豪最终是否要认购多出来的股份，他们作为分包销商，已经稳拿1.75%的佣金。以李兆基和李嘉诚为例，3亿美元(约23.4亿港元)的份额，佣金约为4千万港元。目前，汇控的供股已获得分包销商认购至少550亿港元，相当于整体计划的40%。

　　“血肉长城”

　　汇控集团主席葛霖说，此次配股是全数包销，预期在全球20万名汇控股东中，约20%－30%是香港股东，即约4万-6万名。

　　粤语称为“大笨象”的汇丰控股，历来是港人心目中的信心底线。在今年3月6日恒生指数公司在调整指数时将汇控占恒指的比重从11.33%增至15%后，汇控股价对大市的影响力进一步增加。

　　当1865年汇丰在香港创立时，只比香港开埠晚23年，故港人对于汇控的情结深厚，并将其视为“香港人的银行”。香港的强积金、特区政府持有的外汇基金，以及盈富基金(2800.HK)等，都有可能持有汇控股份。负责管理全港3.6万名津校教师退休金的津贴学校公积金管理委员会，目前448亿元资产中，就包括了约1000万股汇丰股票。

　　有些港人把汇控的股票当作传家宝，父传子，子再传子。今年初，当不少投行发布研究报告看淡汇丰，导致汇丰股价下滑时，一些对汇丰忠心耿耿的铁干粉丝散户自发地在低价接盘、护盘，被称为“血肉长城”。

　　3月9日，著名股评人胡孟青在电视直播节目中眼见汇控收报33元，不禁当场痛哭。有人问她是否有损失，她说﹕“我一股都没有，是替汇丰股民难过。”

　　对于这份“集体投资”，有些人是在摸顶价152.8港元时买入的，有的是长期忠实粉丝，从汇控只有几港元的时候开始持有。因此，供股还是不供股成为头等大问题。

　　根据香港投资者协会和香港民建联在3月9日完成的联合调查，在1013名首访香港市民中，约有53%曾经投资过汇控的股票，有64%目前仍持有股票。其中，有71%的人打算供股，同时不沽售现持有的汇控股票。

　　谭绍兴说，汇控采取12股供5股的方式，等于把股份摊薄了30%多，如果选择不供股，利益就会被摊薄三成以上。一些人觉得股份是从前辈那里继承而来的资产，为免被摊薄，选择供股的人不少。“香港人的汇丰情结事出有因，因为不少人觉得，在过去30多年，除了去年开始的股价下滑之外，汇丰始终是唯一一只让投资者有信心的股票。”

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