叶檀

　　黄光裕是开连锁店的，但他实际上是个金融玩家和资本玩家，黄氏帝国显示了产业资本与金融资本的畸形结合。黄氏采用的是类金融发展模式，即脱离传统的实业模式，渗透到金融领域、资本市场。

　　黄光裕起家靠的是家电连锁，但稍有产业常识的人，绝对不会相信家电销售的赢利能让他在短期内成为中国首富，利润以每年翻番的速度增长。黄光裕靠的是类金融的发展模式，即动用资本市场的力量获取超额收益，在市场狂热期兼并同行成为行为老大，在成为垄断企业之后压企业帐期，赢得数月乃至一年的现金流。

　　从11月19日开始，国美掌门人黄光裕被警方拘查的消息四处传播，这对于国美而言是致命的传言，这样的类金融企业一旦失去供货，失去信用，就失去了资本市场翻去覆雨的能力，就失去了银行的贷款，命运可想而知。

　　虽然传言尚未证实，影响已浮出水面，三星电子总部已经要求下属公司停止向国美电器供货。而更多的家电企业已经降低国美电器的信用评级，停止与国美电器的延期支付交易，改为现金交易，即一手交钱，一手交货，以防止可能发生的损失。

　　据《财经网》23日下午报道，黄光裕被调查的起因是涉嫌“操纵市场”，具体系指对其兄黄俊钦控股的*ST金泰股价进行操纵。这一罪名属实的话，坐实了黄光裕操控类金融企业的事实。事实上，黄氏兄弟手中掌握有香港借壳上市的国美，在A股市场上市的*ST金泰、中关村，足迹遍布房地产、家电营销、股权基金等等领域。

　　*ST金泰是个大妖股，2007年连拉42涨停板，大涨之后是大跌。但从8月31日起，*ST金泰一口气连续7个跌停，让追涨者套在“山顶”，*ST金泰是黄氏兄弟新恒基集团的盘中餐。06年黄氏兄弟曾因其早年间一批总额13亿元的违法违规贷款，被公安部正式立案调查。据报道，当时官方的调查结果显示，至少有13亿元的问题贷款在鹏润和新恒基之间密切流动，最终流向境外，形迹可疑。此事不了了之，已显示危险迹象。

　　国美占用的下游厂商资金不菲。据万得数据，上市公司中报显示，在国美(包括其并购的北京大中电器)有大额应收账款的家电类上市公司主要有美的、小天鹅、深康佳等。美的与小天鹅在国美的账款超过2亿，ST科龙近9000万，深康佳约7500万。

　　金融资本的急剧扩大使黄氏兄弟用了超常规的扩张方式，这种扩张方式只能在经济上行周期、资产品价格上涨时有效，一旦经济周期逆转，就会形成现金流断裂之后的多米诺骨牌效应。

　　这在黄氏帝国版图上体现得非常明显。黄光裕历年来资本市场上总共套现了135亿元的现金，而后以36.5亿元现金的高价收购大中电器；为竞购“烂到底”的三联商社的股权，前后两次共花费6.7亿元现金获得19.7%的股权；黄光裕通过旗下鵬泰投资收购中关村15%的股权已输血9.1亿元，加之国美等股价下挫三分之二以上，供贷商已被压榨到极致，导致黄光裕现金紧张。

　　在中国的实业企业中，类金融企业绝不止国美一家，而黄光裕是玩弄资本的翘楚，黄光裕帝国摇摇欲坠，显示在经济下行周期，所有的类金融企业患上了同样的大胃病，他们不能控制自身的规模，最终害了自己，也害了上下游相关企业。

　　这样的类金融企业还是越少越好，让所有的实体企业从类金融的压榨下获得起码的利润空间，中国家电等制造业才能走上正轨。