招行购并永隆盈利或升5%

　　本报讯 招商银行(03968)上周五与伍氏家族签订协议，以每股156.5港元收购其所持有的53.12%永隆银行权益；随后招行将以相同价钱，向其余永隆股东提出全面收购。

　　溢价6% 相当账面值3.1倍

　　整项交易涉及资金363.4亿港元，亦是自2001年星展集团收购道亨银行以来，涉及资金最大的香港银行并购交易。在交易完成后，招行将保留“永隆”商标。

　　以156.5元的收购价计算，较永隆停牌前的147.4元有6.17%的溢价。作价相当于永隆2007年账面值的2.9倍，但由于永隆在今年第一季度录得亏损，因此若以2008年3月底的账面值计算，作价相等于3.1倍账面值，符合伍氏家族所订的出售条件。

　　知情人士透露，招行的出价虽然最高，但其实竞购者开出的条件较招行相差并不远。永隆主要看中以深圳为基地的招行，更能受惠于港深融汇。

　　据了解，招行日后会招标出价位于中环及旺角的物业，在有关收益入账后，实际收购价将较账面值为低。

　　预计招行需为本次交易融资

　　更重要的是，招行向永隆员工提供18个月不解约承诺。根据永隆2007年的年报，其雇员总人数为1660人，其中香港占1596人，消息指出，相对曾入标竞投的工商银行(601398)及交通银行(603328)，前两者在香港均有相当规模，若收购永隆难免出现合并后裁减重叠部分的情况。

　　市场普遍估计，招行需为本次交易在市场上进行融资。荷银证券估计，收购永隆可提升招行2009年资产总值盈利5%。

　　不过，收购代价若全数以内部资金支付，会对每股盈利产生摊薄效应。假设30%的收购代价以发行新股支付，将导致招行2009年每股盈利减少1.4%。

　　注：第一种是收购以内部资金支付；第二种是一半以内部资金一半以发次级债支付；第三种是以20%内部资金、50%发债、30%发新股支付。