高价争夺永隆股权 黑马招行遭争议

　　永隆银行(0096.HK)53.12%股权、共计1.23亿股的收购战仍旧变数横生(见本报5月19日报道《永隆银行争夺战逼近收官 招行返身再战工行》)。

　　到底谁能笑到最后？ 是“老将”工商银行(601398.SH，1398.HK)还是“黑马”招行？市场正在等待结果。但最后“杀回”竞购的招商银行(600036.SH，3968.HK)以高报价把永隆收购战搅得扑朔迷离，并由此引发二级市场招行H股多空较量激烈上演。

　　投资者普遍认为，如果市场传言的招行收购价格属实，招行出价已太过昂贵，并导致投资者对招行未来股价走势的分歧。

　　市场分歧

　　受益于收购消息，自3月20日开始，永隆银行的股价从 80多港元涨到了150港元，股价已累计飙升将近一倍。

　　国际投行巨头瑞银集团在一周内几番大手买卖招行H股股票。记者获得的相关数据显示，5月8日，瑞银共买入招行H股410.1万股，每股价位在30.25港元至31.45港元之间，总耗资额在1.2亿港元左右，持股量则由2.1亿股上升至2.14亿股。增持完成后，瑞银持股比例由7.89%上升至8.05%。

　　到了永隆银行收购案最后一轮截标日(5月15日)，招行重新“杀回”竞购阵营并出价每股156港元(总价约360亿港元)，相当于永隆银行2008年第一季度末的每股账面价值的3.1倍，高出其他两家竞投者工商银行及澳新银行的出价。就招行收购永隆的报价，记者致电招行相关人士，但对方对此未予置评。

　　而与此同时，瑞银以每股平均价30.648港元，大幅减持招行H股553.91万股，其持股量已由8.06%减至7.85%，涉及资金约1.69亿港元。香港分析师称，这可能是瑞银客户通过瑞银之席位所做的买卖，反映投资者对招行H股的分歧。

　　高盛证券在最新的研究报告指出，若招行以每股约150港元入股永隆，在预期人民币2009年升值10%的情况下，料招行H股2008及2009年每股盈利仅分别上升0.6%及下跌0.2%，因此只维持招行H股中性评级。

　　而有香港分析师甚至称，如果招行最后胜出，投资者可能会抛售招行股票。“因为收购价格太高，有可能对招行的资本充足率产生影响。”大福证券高级分析员李健雄表示。招行H股盘子不大，按现在30港元的股价计算，总市值约800亿港元，如果要支付高达360亿港元的收购资金，投资者担心对招行资本充足率的影响。

　　中银国际公布的一份研究报告中也指出，过去对一家大型香港上市银行的收购价格一般只在2.5倍到3.1倍市净率之间。

　　“收购永隆，在短期内对招行的盈利没有很大帮助。”李健雄认为。不过他认为，招行有可能采取再融资的方式筹措收购资金，例如配股，发债等。“如果能以低成本的融资来收购，那也是比较合算的买卖。”

　　永隆价值几何？