筹现金收购邵氏资产 杨国强百亿资金腾挪(2)

　　以碧桂园目前股价为基准，杨国强要获得70亿港元的银行贷款，需要拿出约12亿碧桂园的股权做抵押资产，约占碧桂园总股本的近8%的股权。

　　杨将碧桂园的股份用作抵押的可能性有多大？对银行而言，帮助杨收购邵氏兄弟的风险甚高，何况环球资本市场正处于流动性紧张的状态。然而，“上市第一年的香港上市公司，无论高管运用何种筹资方式进行无关于上市公司的个人投资，都需要披露，”凯基金融企业融资主管梁健昌提出自己的技术解读，“满一年后，相关高管若从事与上市公司无关的投资，方可得到披露豁免。”

　　这意味着，若杨国强将自身持有的碧桂园股份抵押融资，或把收购标的邵氏兄弟的资产作为抵押进行杠杆收购，均需向公众作出披露。事实上，自本月21日后，碧桂园便没有再就杨国强的个人投资事宜发出澄清公告。

　　对于杨个人融资的疑问，本月19日本报曾向碧桂园CFO伍绮琴查询，但其拒绝评论。26日下午，杨国强位于香港的办公室负责人对本报回应称，杨由于出差无法回应有关事宜，并指问题已转给杨的助理、碧桂园投资者关系主管刘嘉毅。但自26日下午至27日记者发稿时止，刘的手机一直处于无人接听状态。碧桂园集团办公室一负责人则回应称，公司上下的确对杨的个人行动不知情，“目前也在了解详情”。

　　5月28日，TVB及邵氏兄弟均发声明指出，“目前并无因应任何对可能收购邵氏股份表示兴趣而达成任何协议，有关出售电视广播26%权益之若干报导仅属揣测，并不真确”。但值得注意的是，上述两家公司均未否认收购一案，措词仅是“并不真确”。

　　潜在收购方

　　杨国强为何要以个人身份收购邵氏资产进入影视媒体业？

　　根据邵氏兄弟目前的股价，截至5月27日收盘22.9港元，企业市值91.23亿港元，邵逸夫持股75%的市值约68亿元，邵氏兄弟主要资产是持有TVB26%的股权，按TVB昨日219.66亿元的市值计算，邵氏所持股权市值约57亿元。

　　从市场看来，100亿元的收购价溢价超过50%，相对较高，同时大多数竞购方出价在100亿港元以下，其中李泽楷出价仅60亿元。

　　但梁健昌认为，邵氏兄弟持有TVB的26%的股权，若收购邵氏75%股权完成，收购者将间接持有TVB的19.5%的股权，成为TVB的实际控制人。此外，邵逸夫通过逸夫基金还持有TVB的6.23%的股权。

　　TVB作为香港传媒的老大，主营业务近几年来都保持稳定，净利润率接近30%，电视广播除本地电视媒体市场享有领导地位外，在大陆广东和欧美华语媒体也有相当的占有率。此外, 其有着丰富经典电视剧集资源，“这些资源是不能以一般的市场标准评估其价值，100亿港元收购价并不算太高。”

　　高盛的传媒业分析师Leah Hao、James Mitchell与Michelle Sun指出，亚太区传媒娱乐行业的平均资本回报率约低于60%，而TVB高于80%，不过在成长率、多元化两个指标上则远远落后于同业。这表明TVB已经是相当成熟的传媒企业。