港股走向取决于内地经济因素

　　主持人：本报记者 李宇

　　嘉 宾：富兰克林邓普顿全球投资行政副总裁、基金经理 杨 光

　　花旗环球金融亚洲董事总经理、中国研究部主管 薛 澜

　　尽管港元随美元贬值，盈利来自人民币的香港上市公司估值相对提升，但香港作为一个海外投资者占比较大的国际市场，其投资价值离不开国际经济环境、估值比较和资金流向的影响。日前，本报记者特邀在美国拥有多年全球资产管理经验的富兰克林邓普顿全球投资行政副总裁杨光和花旗环球金融亚洲董事总经理薛澜，共同解读美元贬值背景下的全球股市走向和港股价值。

　　美国股市或跑赢全球

　　记者：整体而言，美元贬值对于全球股市和香港股市分别会带来什么影响？

　　薛澜：全球股市主要还是反映经济。在美元贬值背景下，会出现一个奇怪现象，就是美国股市会跑赢全球很多其它股市。原因在于,美元贬值使其他国家的货币买美国股票相对更便宜；更重要的是，美国上市公司特别是大公司，大部分都是全球性公司，它们的盈利很多都在海外，这样相当于在一个便宜的市场买到了全球的增长，从而使得美国股市表现较好。至于次贷问题的影响，实际上受拖累的主要是金融板块和美国本土的零售板块，其他大型企业并未受到大的影响。

　　另一方面，美元贬值对其它国家出口却带来负面影响，这会通过经济而影响其他国家股市表现。比如日本作为一个非常大的出口国，如果出口疲软，其股市将会受到较大影响。

　　杨光：美元贬值对全球股市肯定会有影响。至少有一点，作为美国的投资者，他们做全球配置的动机会因美元贬值更加强烈，因为投资在美元以外的股市和资产，在汇率上会得到一个比较好的收益。

　　另一方面，投资最后还是要看公司的价值。美元走软，对美国出口商是有利的，对欧洲和日本等其他国家和地区的出口企业则有较大的不利影响。

　　对香港市场来说，美元或者港元贬值的影响，最终要区分不同公司来看。总的来说，对香港股市会有比较正面的影响，比如前来香港的主要游客是来自于内地，港元贬值使香港对内地游客的吸引力增加，这会有利于香港的零售、旅游以及房地产等产业。

　　从资金面来看，美元贬值有可能会让更多的美国投资者把资金放在境外，其中就有可能包括香港，虽然港币本身和美元挂钩，但是以港币计价的这些资产却很多是人民币资产，从这个角度看，美元贬值可能使美国投资者更愿意把资金放到香港。

　　港股估值相对偏低

　　记者：与其他新兴市场比较，香港股市的投资价值怎样？国际投资者在新兴市场会如何配置资产？

　　杨光：今年所有新兴市场都有较大的调整，其中南美市场出现反弹，印度、俄罗斯和香港则相对还在比较低的位置。我个人判断，香港市场，包括H股和红筹已经比较有投资价值了。从与其它新兴市场的PE估值来看，香港市场的整体PE水平目前略高于巴西，但低于印度和俄罗斯。

　　薛澜：国际各个新兴市场之间，估值的可比性不是很强，因为每个新兴市场的股票行业构成差异较大，香港以银行和地产为主，巴西主要是矿产、俄罗斯主要是石油。从今年来看，以大宗产品、能源为主导的巴西和俄罗斯，表现应该要比香港市场更好。