中国铁建AH股价对接 机构或联袂做多

　　祁和忠 每日经济新闻

　　昨日，中国铁建H股在香港上市，收报12港元，而A股收报11.99元，A/H股间的溢价率不到10%。分析人士表示，大盘蓝筹股A/H股溢价率的降低，意味着其股价已经处于对机构投资者特别是海外成熟市场的机构投资者，具有吸引力的区间。而考虑到中国铁建所处的铁路板块属于国家重点发展的行业，体制改革因素将有望释放出超额收益率。

　　体制改革将释放超额收益率

　　据中投证券研究，铁路投融资体制改革是铁路大建设的必然要求，已上市的铁路企业构建了铁路市场融资的平台。根据铁路“十一五”规划，“十一五”期间将投入1.5万亿元，平均每年投入在2500亿元左右。

　　过去，铁路融资渠道主要靠铁路建设基金和银行贷款，融资渠道单一，未来巨大的建设资金缺口必然要求铁路融资多元化，加大资本市场的融资规模，构建持续滚动融资机制。利用资本市场，以存量换增量，扩大融资规模已成为铁路融资的一种主要方式。铁路运输上市公司作为重要的融资平台，必然会在铁路改革中担当重要角色，成为中国铁路资产的重要承载者。

　　而对国内铁路行业的研究显示，美国从上世纪80年代开始推行以提高铁路行业收益率水平为目标的运营体制改革。从1980年到2006年，美国主要的铁路股的股价相对于道琼斯工业指数的超额收益率分别达到6至11倍的水平。

　　由于国家推行改革的根本目的是为了解决巨大的投资缺口，吸引社会资金的投入，因此，达到这一目的的必要条件是铁路行业投资收益率的提升，因此，行业和企业的体制改革将长期为投资者带来巨大的投资机会。

　　中国铁建行业地位第一

　　铁路建设市场是一个相对垄断的市场，过去长期由中国铁建及中国铁路工程总公司垄断。近几年，铁路建设市场对外开放，但能进入这个行业并占有一席之地的公司仍很少。在京沪高铁项目中，中国铁建的市场份额达到40%。

　　海通证券分析，中国铁建工程承包收入占总收入比例在90%以上，铁路建设是公司工程承包中的核心业务。由于近几年在海外承接了大量铁路工程订单，去年的境外订单超过900亿元，占了公司新增订单的40%以上。预计今明两年公司的主营业务收入增长率分别达到26.33%和17.21%。预计2007至2009年综合毛利率分别为9.5%、9.55%和9.73%。

　　在盈利预测方面，中国铁建2007至2009年全面摊薄每股收益分别为0.26元、0.34元和0.45元。公司的合理估值为14元至17元，有20%以上的上升空间。