外资投行减持部分香港内地房产股(2)

　　估值分歧

　　在减持潮中，不但不同投行对地产股出现估值分歧，连同一投行也对地产股的买入卖出出现不同判断。

　　瑞银于2月13日，以每股平均价12.289港元，减持绿城中国59.3665万股，其持股量由7%减至6.97%。之后一周内，绿城的价格跌至9港元附近。但是，2月18日，瑞银又增持了绿城618.3856万股，其持股量由6.84%增至7.24%，但没有披露买价。

　　如果说， 瑞银对绿城的操作更类似一个打压吸货的动作，其对富力的操作则很明显出现了判断分歧。瑞银于1月7日增持了富力520.2万股，持股量上升至18.3%，为H股第一大流通股股东。随后于2月7日，增持富力地产169.34万股，持股量由16.85%增至17.02%。随后又于2月8日，减持富力138.96万股，持股量为16.88%。

　　此前基金Mirae Asset于1月8日以每股平均价26.13港元，减持了217.62万股富力地产股份，套现约5686万元。摩根大通于2月11日，以每股平均价22.44港元，减持富力地产587.24万股，持股量由15.12%减至14.54%。

　　而此阶段正是富力回归A股出现阻碍，无法于其预定的时间3月份正式回归的敏感时段。不过， 随着内地地产股IPO的重启，投行对于富力回归A股的预期再度乐观，纷纷出现增持。

　　联交所数据显示，花旗集团于2月14日增持富力地产151.81万股。大摩于2月15日，增持富力890.8万股，持股量由12.3%增至13.08%。富力地产自去年11月初创45.6港元的新高后放量杀跌，曾经最低见22港元左右。

　　一些投行吸取了去年一窝蜂地将内地房产股的土地储备增加作为唱多内地房产股的依据这一教训。房产新政下，企业的资产负债结构、经营方式以及能否获得足够的现金流支持，成为投行判断地产股前景的新依据。

　　2月25日，高盛发表研究报告，预期内地楼市复苏期延长，以及银行持续收紧信贷，将迫使地产商更集中于短期项目的执行，而非补充土地储备，以舒缓短期现金流压力。而且该行认为今年内地楼价将较去年底下跌5%~10%。在借贷成本增加及财务杠杆渠道较少下情况，预期地产项目的内部回报减少。该行开始调低有关股份目标价14%~45%，建议投资者区别性地选股。吴晓波