五家在港上市内地银行总价值不及汇丰控股

　　财华社香港新闻中心/主编罗绮萍

　　香港投资者最钟情“五行”，即五家在港上市的内地银行，包括中国工商银行(1398-HK)、中国建设银行(0939-HK)、中国银行(3988-HK)、交通银行(3328-HK)和招商银行(3968-HK)，如果说“五行”合计的价值还不如一家汇丰控股(0005-HK)，读者会以为笔者还未睡醒。

　　这不是笔者的判断，而是英国权威杂志《银行家》联同Brand Finance两年一度的研究结果，他们刚公布的“2008金融品牌500强”中，以2007年末的数据作为基准，品牌价值高踞首位的是汇丰控股，价值达354.56亿美元。

　　最新的排名首次出现内地银行，“五行”全部首次上榜，跻身500强中的100强行列，工行排名16、建行排18、中行排23、交行排62、招行排91。然而五行的品牌价值分别只有17.94至84.27亿美元，合共274.12亿美元，只及汇丰一家的品牌价值的77%。(详见附表)

　　我们不是专业的环球银行杂志专家，我们看到的价值，一般是指市值或者资产值，内地银行的资产值一向被批评有水份，投资者只会作为参考，所以我们会较重视市值，即投资者愿意以多少的真金白银买入这些公司的股票。

　　报告同时列出各家银行的2007年12月31日的市值，“五行”显然远较汇丰值钱。汇丰当时的市值只有1885亿美元，工行的市值则高达3434亿美元，建行及中行也分别达1981亿美元及2042亿美元，“五行”合计市值达9158亿美元，是汇丰的4.86倍。

　　近年很多评论，特别是内地的评论，容易沾沾自喜，以工行市值超越花旗、汇丰为荣，又基於内地银行较少沾手次级按揭，可以避过这场环球风暴，认为这是内银迎头赶上国际金融巨头的契机。这个调查无疑是一服清凉剂，正好应对发热的头脑，让我们知道内银的品牌价值，与国际巨头仍有一段很远的差距，品牌价值长远而言正是市值的基础，“五行”仍需努力。

　　我们谈论内银的市值，其实有一个很大的误区，便是把一大块国家持有的非流通股也计算在内，“五行”之中，只有建行一家是在上市时获得特别政策，所有股份转成H股，理论上全流通，实际上大家都知道，国家现时政策仍然是要持股50%或以上，这一大块股份短期内不会流出市场。

　　价格由供求决定，内银股的供应受到重大制约，相对而言，汇丰几乎所有股份都可以在市场自由买卖，定价的基准便不一样，加上市场对於内银股有溢价，工行的股价便会被抢高，市值计算时以所有股份计，这个“帐面值”便远高於汇丰的价值。

　　500强榜上还有一组很有趣的数字，列出各家银行品牌价值相对市值的比例。前十强的比例在20%上下，即有20元的品牌价值，便有100元的市值。反观“五行”这个比例十分低，只是介乎2-4%之间，平均是3%，即只有3元的品牌价值，却有100元的市值。

　　出现这样的情况，显然有人计错数，要么是《银行家》的评委低估了“五行”的品牌价值，要么是投资者高估了“五行”的股价。

　　笔者认为两者皆有可能，主办方研究品牌价值，是从全球层面来看，但“五行”现时主要业务及盈利都是来自中国，“五行”的品牌在中国很著名，但在世界其他角落会无人认识，因而拖低了品牌价值。

　　但“五行”的股价与全球十强相比，确实升得过份，不过股市是追风逐浪的游戏，经过上一轮的调整之后，投资者看来对“五行”又恢复了强烈的兴趣，特别是在全球资金苦无出路之际，“五行”的股价，看来会从“贵”变成“更贵”。

　　“2008金融品牌500强”前十位及“五行”排名

　　排名　　银行　　　品牌价值(亿美元)　品牌价值/市值(%)

　　1　汇丰控股 354.56 19

　　2　花旗集团 278.17 19

　　3　美国银行 254.17 18

　　4　Santander 207.18 21

　　5　美国运通 161.83 31

　　6　美国大通 147.98 17

　　7　法国巴黎 146.37 15

　　8　Wells Fargo & Co 131.30 14

　　9　高盛集团 125.20 15

　　10　　瑞信集团 121.4 18

　　16　　工商银行 84.27 2

　　18　　建设银行 77.86 4

　　23　　中国银行 67.41 3

　　62　　交通银行 26.64 3

　　91　　招商银行 17.94 2