对冲基金会无止境地做空吗？不会？反复做三次就不灵了，就像“狼来了”的故事。因为到一定时候，卖空的股票必须买回来还给人家。当投资者的信心被摧毁之时，就可能有其他对冲基金反咬一口，由做空改做多。

　　石镜泉

　　港股这两天一泻千里，恒指由去年11月接近32000点的高位，到日前跌穿24000点，下跌超过7000点。就在这让人心惊的跌势中，对冲基金是一往无前地做空。

　　不妨让我们来看一下国外对冲基金是怎样在香港股市肆意横行的。

　　先从中移动说起。中移动在前几年资金充裕的时候，建立起了庞大的网络，已经不再需要大规模的资金投入，应该说受宏观调控影响很小，是一只不错的内需概念股。而这只股票以前一直是基金的衷爱的股票。

　　其实，投资者与股票的关系就像是谈恋爱，有的白头到老，有的中途一拍两散。这主要看股票是不是好股票，好股票可以白头到老，不好的股票拿一天都嫌多。而中移动就是值得白头到老的好股票。去年第四季度机构给它评定的目标位是200港元，随着股市下跌，现在下调到150港元，可其股价最近一路跌到了110港元。为何这只好股票遭遇到如此疯狂的抛售？其实这就是国外对冲基金在作祟。中移动是恒生指数的重要成分股，做空中移动，就意味着把恒指砸下去。

　　对冲基金在把好股票价格不合理地打下去的同时，也在准备着在低位把它补回来。既然股价已经被对冲基金打到了几乎不合理的位置，现在可不可以买呢？笔者还不敢。为什么？因为怕还有最后一跌。

　　对冲基金通过做空，不断打穿人们认为应该存在的技术支持位，直到彻底摧毁人们的信心，反弹才会出现。对冲基金就是要把投资者弄疯，牛市时涨疯，熊市时跌疯。由此，笔者认为，2008年上半年，港股波动会很大。

　　对冲基金为什么要在香港市场如此大动干戈？因为很多对冲基金投资了次贷衍生金融产品，而这部分投资肯定要亏损。怎样来弥补这部分亏损？把亚洲市场当成提款机是最方便的办法。香港刚刚再度被传统基金会评为“全球最自由经济体”。投资自由、金融自由，对冲基金进出方便，怎会放过机会？

　　对冲基金会无止境地做空吗？不会？反复做三次就不灵了，就像“狼来了”的故事。因为到一定时候，卖空的股票必须买回来还给人家。

　　这次从28000点砸到24000点，跌了4000点，已经有所企稳。下一次可能从26000点跌到23000点，只跌3000点。就这样，幅度会越来越小。当投资者的信心被摧毁之时，就可能有其他对冲基金反咬一口，由做空改做多。就像鳄鱼，在饥饿的时候会自相残杀。

　　对冲基金对市场的影响力，内地的投资者认识不多，香港投资者则是深受其害。1973年，恒指在一年间从1700点跌到了150点。很多人在指数从1700点跌到1000点时没有输钱，而是输在了700点上。跌到700点时，很多人进去抢反弹，反弹却只有一两百点，随后继续疯狂的下跌让投资者输了个精光。

　　面对现在的状况该怎么办？首先是观察基本经济状况是否有所改变。美国总统表示要在一个月内拿出拯救房贷者的措施。如果真能拿出有效可行的办法，牛市就会稳定发展，也就可以买股票了。次贷问题是去年1月发生的，已经过去了一年。一年的疗伤期应该差不多够了。摩根大通最新公布的财务报告显示，次贷损失不大，不用为此提拨备金，意味着可能已经消化掉损失或者未来的收入可以弥补损失。这是一个好消息。不过，现在不能太乐观，只能静观其变。

　　其次是抓住机会吸纳优质股。要想赚大钱，就应该在市场跌时买进，利好消化后抛出，所谓“危中有机”。从2007年业绩预测情况看，香港股市股息收益率会达到3.5%，2008年也可能保持3.5%，而美国10年期国债的利率不过3.7%。有如此好的业绩，股价自然会获得支持。不过，考虑到对冲基金作祟，加上次贷问题影响，所以现在只可以动用两年内不用的资金，投入那些不受宏观调控政策影响、股息率在3.5%以上的股票。须记住，是投资，不是投机。入货也要分步进行，每次三分之一，两月买一次，等到6月份的时候，次贷问题应该解决得差不多了，最坏的结果是持有一到两年。如果手里有股票，可以抛掉不好的股票，趁低换入好股。

　　笔者目前比较看好的有领汇房产基金(0823)和中石油(0857)。前者有望加租，在利率不断走低的情况下，其收益率水平比较不错；后者的南堡油田在2008年可能出油，目前12港元左右的价位已经比较有吸引力了。