花旗谈08年首季投资策略 新兴市场成亮点

　　财华社香港新闻中心/记者刘思明报道。

　　新一年开始，投资者又要重新部署投资策略，但受到美国经济或陷入衰退，以及次按问题阴霾不散，加上食品及油价的高企续为通胀带来压力，市场预期今年市况将更趋波动。投资者今年应如何作好部署，花旗银行香港刚发表08年首季环球金融市场的最新形势及组合投资策略，希望可为大家带来启示。

　　美国息口有机会降至3厘

　　花旗环球个人银行服务投资策略及研究部主管张敏华表示，预期美国联储局大幅减息，将可令当地经济避免进入衰退；该行预测，08全年美国经济增长为2.3%，联邦基金利率於今年中最少会下降至3.5厘，但若美国经济状况恶化，则有机会降至3厘水平。

　　张敏华表示，08年将会是重置按揭贷款的高峰期，尤其是次按贷款市场，预期今年约有170万份次按重置按揭到期，业界估计有三分一物业会被收回，断供会有恶化迹象。

　　她续指，去年美国现货及新屋销售按年下跌31%及53%，令市场存货期上升至9-10个月，即使按新屋销售以年率65万间计，美国楼市的调整期将延至2009年；若美国新屋销售可回升至75万间，楼市状况可开始现转机。

　　减息带来下一个泡沫或投资机会

　　对於新一年的投资策略，张敏华认为，过往联储局为舒解经济危机而作出的减息行动，均会造成新投资机会，如2000年科技股热潮，以及2005年英美房地产泡沫；因此预期是次减息周期将带来下一个泡沫或投资机会，可能是亚洲及新兴市场股市。

　　她表示，美国经济增长放缓无疑会对新兴市场的出口造成负面影响，惟新兴市场经济体系受惠负利率效应，本土内需及投资强劲，故具抵御美国经济影响的能力；不过，她较看好亚洲以外的新兴市场地区，特别是东欧、中东及非洲地区(CEEMEA)，主要是亚洲股市的估值已处於偏高水平。

　　该行建议增持新兴市场及欧洲(除英国外)地区，并减持英国及已发展亚太区，如香港及新加坡等；另外，调高能源及科技硬件行业至“增持”评级，并将消费服务、商业服务及耐用品消费等行业降至“减持”。

　　此外，张敏华提醒投资者应注意分散风险，并指现时股市已进入牛市成熟期，宏观的风险增长，市场风险胃纳下跌，股市将更趋波动；但若能在投资组合中，适当地增添债券及对冲基金的投资，则有助减低在跌市的跌幅。

　　她续指，由於预期美元继续弱势，投资者可考虑增加外币投资，以降低本港负利率及港元偏弱的负面影响，同时亦可以考虑利用交叉盘策略投资外币，以避开美元上落风险。

　　以下为张敏华与记者之间的焦点访谈

　　记者：市传布殊政府有意推出个人退税及企业税务优惠等刺激经济措施，你预期会否有助美国经济避免陷入衰退呢？

　　张敏华：预期美国政府将会针对业主陆续推出措施，而据过往多个减息周期，联储局的减息效果，一般在12至18个月才会浮现，故楼市可能继续调整；不过，只要非住宅相关的经济环节仍有正面增长，将可支持美国经济。

　　记者：你说过现时股市正处於牛市的成熟期，那么你预期牛市可能在何时结束？

　　张敏华：一般牛市的成熟期可以长达16-31个月，现在已开始了约6-7个月，未来要视乎联储局会否将利率大幅调低至3.5厘或以下，以防止经济进入衰退，若能避免衰退，牛市则可以持续。

　　记者：你认为美国会否出现滞涨，令美国难以减息？

　　张敏华：由於目前美国整体通胀只有4%，核心通胀亦只有2.3%，处於历史偏低水平，而过往出现滞胀时期，通胀一般达7-10%，故相信这不是大问题。

　　记者：你对黄金后市走势看法如何？

　　张敏华：黄金为可以看好的贵金属，预期金价可最高见1,000美元，但未来数年的平均值约为820-850美元；看好黄金主因是中国及印度等地区，对黄金手饰需求殷切，以及黄金ETF(交易所买卖基金)推出，放便了基金将黄金放在投资组合，从而刺激了对黄金的需求，而黄金与美元呈相反走势，美元疲弱亦有利金价。

　　记者：如何看油价的走势？

　　张敏华：现时油价已不单反映市场供求情况，亦反映出投机需求，若按市场需求计算，油价应该回落至每桶70美元水平。

　　记者：会否担心香港经济会受到美国影响，你对港股后市看法如何？

　　张敏华：香港的经济以出口及服务业为主导，美国经济放缓对香港有影响，但现时中资类股份占港股市值及成交额分别达60%及76%，故港股的表现与美股的相关性已减低。

　　我预期恒指将可重返30,000点水平，但由於经济放缓的风险增大，相信再上望空间有限；至於投资者可选择於与中国有关的股份，尤看好内需消费及基建类股份。