东新恋议案不会获得通过 H股散户出席率定偏低

　　罗绮萍

　　新年第一个交易日，笔者祝愿世界和平，市场公平。要祝愿意味著现时世界并不和平，市场并不公平。1月8日是一个重要的日子，对于世界和平来说，这天本来是巴基斯坦大选日，现时未知会否改期，衷心希望巴基斯坦人民可以早日脱离苦难，地区局势可以稳定下来。

　　这天也是东方航空(0670-HK)(600115-CN)股东特别大会的日子，A、H股股东会同时开会决定是否同意向新加坡航空及淡马锡定向增发H股。读者看到今天这个标题，便知道笔者估计的结果：议案不会获得通过。

　　笔者问过东航，至今未获回复当日的计票办法，是A、H股份开计算还是合并计算，笔者估计会是合并计算，因为分开计算获通过的机会很小，按规定必须是出席或授权投票的股东中有三分二赞成，议案才能获得通过。

　　现时东航的股权分布，是东航集团持59.7%，A股股东持8.1%，H股股东持32.2%，由於定向增发同时向东航集团按比例发行新股，故东航集团在股东会上无投票权，余下的便是A股及H股股东手上40.3%决定“东新恋”的命运。

　　中国国际航空(0753-HK)(601111-CN)母公司中航有限(又称中航集团)持有12.07%H股，昨天晚上已发表声明，明确指出以每股3.8元定向发行作价太低，未反映东航的应有价值，另外，东航赋予新航的反摊薄及禁止行业竞争者购股条款，对其他股东、国内外投资者及内地同业存在不公平对待的问题，对行业发展可能构成潜在障碍。

　　东航较早时发表公告，指少於一半的H股股东回覆将会出席或授权出席股东会。这里要说一些背景，香港投资者的股票一般存放在银行或经纪的户口，根本不会收到股东大会的通知及通函，银行或经纪又不会代为出席股东大会，所以小股东出席率一向偏低，加上这次会议在上海举行，要小股东自资买机票到上海享受权利履行义务，谈何容易。

　　如果出席的股权为H股股权的50%，中航持股已占出席H股股权的24%，只要再有一、两个持股量高的基金与中航同一阵线，方案便不能通过H股股东部分；只要再有一、两个A股大户也反对，“东新恋”便只见开花，未能结果。

　　站在A股股民的角度，笔者估计会是反对者居多，现时东航的H股股价为7.71港元，A股为21.29元人民币，A股股民如何同意以3.8港元增发股份摊薄权益？虽说这个价格是谈了两年及去年4月的价格，新航又是锁定三年的战略投资者，但要求加价之声音，肯定是A股股民的主旋律。

　　内地刚有“定向增发”变为“询价增发”，令外资放弃入股A股公司的案例。话说高盛本来以以每股3.99元定向增发模式入股阳之光(600673-CN)，但因出钱太低不被中国证监会批准，改为以公开询价形式，结果作价增至每股17.5元，高盛连出价的机会都放弃了。A股股民同时是纳税人，看到这个案例，自然憧憬国有资产东航可以用更佳价格售股，不会同意现时的方案。

　　如果这是最终的结果，笔者会感到高兴，这并非幸灾乐祸，而是过程中充分体现了董事会、大股东及小股东的权利与义务。以往大型国企是否引入外国投资者，以甚么价钱引入，对行业有甚么影响，都是黑箱作业，投资者和纳税人无从置啄。

　　随著国企改革，走向国内及国际资本市场，现时国企的决策已不是“国家行为、政府行为”，而是“市场行为”。很高兴看到中航会基於股东利益表态，而非如东航董事长李丰华所言，国资委同时是中航及东航的“老板”，大家都要听从同一老板的指示。

　　笔者手上并无东航股票，否则我一定会到上海投票，见证“小股民可以影响大局”的时刻。作为经常坐飞机的消费者，笔者其实希望新航入股成功，正如9月27日在本栏所写：新航应加价并东航。内地航空业发展要加速，必须借助外国先进经验，同时要避免中航独大，否则在没有竞争之下，消费者便不能享有优质而价格合理的服务。