投资借力香港 QDII投资策略从保守转向激进

　　齐轶

　　

　　在我国资本项目尚未完全开放的现状下，QDII成为了国内投资者进行海外投资的重要途径。在财资市场高峰会上，专家们普遍认为,在积累了QDII计划设立和操作方面的经验后，现在正是通过产品创新拓展业务的良机。

　　财富增长催生海外投资需求

　　我国居民财富的增长为海外投资需求创造了基础条件。统计数据显示，近20年，我国居民的金融资产存量增长了200倍，年均名义增长率达到30%，远高于同期GDP的增长速度，居民个人金融资产占全部金融资产的比重大幅提高，从20世纪90年代初的40%上升到60%以上，财富集中化的趋势也越来越明显。

　　中国

银监会业务创新监管协作部主任李伏安介绍，拥有富裕资产和稳定高收入的个人群体增加，重视私人资产在安全的前提下不断增长以及迫切需要对金融资产进行科学的资产配置是QDII产品得以发展壮大的逻辑基础。

　　今年9月来，南方、华夏、嘉实、上投等4家基金公司发行的QDII产品均实现了首日募集完毕，其中上投摩根基金公司发行的QDII产品在一天内就吸引了1000亿元资金。

　　此外，银行系QDII产品也得到较大规模发展。截至2007年10月末，共有23家中、外资银行（12家中资，11家外资）取得开办代客境外

理财业务资格，其中21家中、外资银行（12家中资，9家外资）共取得161亿美元境外投资购汇额度。同时，共有16家中、外资银行推出154款银行QDII产品，人民币销售额达到351.91亿元（约合46.93亿美元，约占购汇额度总额的29%），美元销售额为10.12亿元；其中11家中资银行发售了64款产品，人民币销售额为293.49亿元，美元销售额为3.17亿元；5家外资银行发售了90款产品，人民币销售额为58.48亿元，美元销售额为6.95亿元。

　　投资策略从保守到激进

　　在仅仅一年多的发展时间内，我国的QDII产品种类也发生了重大的变化，QDII产品正经历着从结构性产品、全权委托投资、组合基金（FoF）到开放式平台的发展过程。这样的变化也是投资策略从保守到激进的一个转变。

　　2006年11月份，华安基金推出的华安国际配置基金，由于是首只QDII产品，它采用了最为稳健的保本策略，即挂钩与外汇和指数的结构式到期保本票据的产品。

　　2007年6月，工商银行发行“东方之珠”，该产品是全权委托海外专业投资经理动态投资于港股和债券的区域均衡型组合；2007年9月发行的“南方全球精选配置基金”采用自行管理，动态投资于港股和海外

股票基金（含ETF)的股票型组合；到工商银行“富甲天下”全权委托海外专业投资经理动态管理之均衡型组合基金。

　　富兰克林邓普顿投资公司大中华区总监张伟介绍，不同结构类型的QDII产品特点不同，也各有利弊。如结构性产品具有结构多样，可应市场趋势和投资者属性不断推出新产品，容易吸引新资金和新投资者的优势，同时也有销售人员和投资者可能由于难以明了产品结构而却步，流动性较基金低，资金周转速度受限等劣势。

　　而开放式平台的QDII产品优势在于基金种类及数目理论上可无限增加；流动性高；可以设定定期定额投资，源源不断引入新资金。同时，也有面临着销售人员和投资者需要较高财经水平，以自行做出投资决策；需要建立功能强大的计算机系统等挑战。

　　QDII人才借力香港

　　除了最初的全权委托海外机构进行投资，国内金融机构在QDII投资中正经历着“寻找自我”的过程。目前华夏等四家基金公司均采取了选择与海外投资顾问合作、投资决策自主的运作模式。

　　然而，海外市场投研团队的薄弱是国内基金公司目前面临的最大挑战。那些既有香港市场投资经验，又对国内市场有一定了解的投研人士成为大家争夺的“香饽饽”。从香港的资产管理公司“挖角”正悄然成风。

　　恒生投资管理有限公司总经理冯孝忠调侃自己所受的冲击最为巨大，他手下那些拥有内地背景，同时又具有海外投资经验的基金经理几乎被“挖光了”。“他们迎来了黄金时刻，所以回归的回归，北上的北上”，冯孝忠说。

　　香港拥有数量巨大的专业投资人士，目前国内仅有CFA1000多名，但香港就拥有3600多名。此外，香港市场交易工具繁多，除了股票市场，还有期货、权证、期权、衍生品及各种另类投资产品。股票投资的基金经理有条件与不同市场的人士进行交流和沟通。冯孝忠建议，国内的基金公司不妨考虑到香港设立研究团队。

　　“我相信国内的基金公司能够在三、五年内在海外市场，至少是香港市场上发出自己的声音。”张伟说。