阿里巴巴树起海外市场中国网络股第一标杆

　　理财周报记者 李冰心/文

　　阿里巴巴(1668.HK)并不认为它是一家高科技公司，而是一家传统企业，它就是利用互联网让全世界的商人做生意不再困难。这家传统企业11月6日上市了，却被人们用互联网企业百度做参照物来考量它。联合证券分析师罗鹏巍表示，尽管上市首日市盈率已经超过百度，未来一年内阿里巴巴可能走出跟百度一样先探底再一路上扬的走势，投资者可在27.5港元左右重点关注。

　　300多倍市盈率倍受争议

　　11月6日，阿里巴巴在香港联交所以每股13.5港元挂牌上市，最终报收于39.95港元。阿里巴巴股价急升令其市盈率陡然升至约300倍，已经远远超过在美国上市的互联网企业百度高达202倍的市盈率。

　　“2007年即将过去，全球路演的时候，没有一个机构投资者来问我们2007年的市盈率问题。”当阿里巴巴市盈率过高问题被提到时，该公司首席执行官卫哲强调，投资者不会仅着眼于目前的市盈率，“所有的投资者关注的是阿里巴巴未来的发展潜力。”

　　“我将持有阿里巴巴

股票至少十年，”某网络公司高层人士对

理财周报记者表示。

　　一年之前，该人士以100万港币的价格从某阿里巴巴离职技术高管处购得其持有的全部期权。10月26日，他又动用6000万资金申购阿里巴巴的新股。阿里巴巴上市首日股票飞涨，该人士的直接账面收益已经逼近1000万元，但他仍然表示将坚定持有阿里巴巴的股票。

　　“首先，我与阿里巴巴多位高管都是朋友，对其管理团队非常熟知放心；其次，我认为除了B2B的未来业绩增长外，阿里巴巴未来还有可能将支付宝、阿里软件甚至淘宝网等业务相继注入上市公司，这些都将为其股价提供有利支持，可长期持有。”

　　不过，对于阿里巴巴首日上市即猛涨近200%，该人士也表示目前股价已超出预测范围，只有等待股价回调至合理区间，才会考虑加仓。正望咨询合伙人、首席分析师吕伯望认为，按照阿里巴巴B2B公司的未来业绩预计，30多港元的股价水平“已很难承受”。阿里巴巴B2B业务上市无疑将促进其未来提升业绩，不过，如果投资者把这个因素过度或过早考虑到阿里巴巴的股价中，将面临一定的风险。因此，“根据阿里巴巴未来业绩的表现，再考虑是否入市，这样做较为稳妥。”

　　百度成为参照物

　　关于目前的操作建议，联合证券分析师罗鹏巍表示，市盈率已超过百度的阿里巴巴可能走出跟百度一样的走势，一年之内先探底，然后再一路上扬，建议重点关注的价位在27.5港元左右。

　　“由于

中国电子商务尚处于高速扩张阶段，且用户基数较低，盈利模式成熟，预计未来3 年阿里巴巴的收入和净利润仍将维持超过50%的增长速度。”罗鹏巍向理财周报记者表示，“阿里巴巴与百度、腾讯同居中国互联网第一阵营，是值得长期关注的中国网络概念股。”

　　罗鹏巍指出，在阿里巴巴、百度与腾讯三家公司中，阿里巴巴净利润率最低，主要原因是阿里巴巴2007年上半年所得税为1.05亿元，百度仅为300万元，腾讯3600万元，如阿里巴巴享受与百度、腾讯相似的所得税率，其盈利将至少提升20%；从成长性角度来看，阿里巴巴收入增长将远超腾讯，但逊于百度。

　　“鉴于阿里巴巴客户基础、市场占有率以及增长潜力方面，都与百度类似，我们认为阿里巴巴上市后的估值水平应与百度有一定的可比性。”罗鹏巍表示，不考虑税收因素，阿里巴巴2007 年上半年的收入规模和盈利水平较百度分别高40%和20%；但从历史的角度来看，阿里巴巴收入增长率慢于百度，但随着百度收入基数的不断提升，增长率的差距正在缩小。

　　目前只有收购方向

　　“未来五年中国一定会成为世界上最大的互联网国，阿里巴巴要在3年内成为全球互联网5强，10年内成为互联网3强，”马云的梦想已经在不同场合阐述过很多次。成为和GE、沃尔玛、微软一样的公司，成为全球最大的网上市场，对于投资者来说，这的确是一个美好愿景。

　　跟据阿里巴巴B2B公司的招股说明书显示，阿里巴巴计划拿出筹集资金的60%用于收购和发展B2B业务，不过卫哲向理财周报记者表示，目前阿里巴巴只有收购的方向，还没有具体收购计划。

　　阿里巴巴上市保荐人摩根士丹利估计，阿里巴巴B2B今明两年的净利润有望达到6.22亿元和8.7亿元人民币，未来3年内营业收入的复合年增长率将达到39%。高盛此前分析，阿里巴巴2006年在全球电子商务市场的占有率达66%；如仅计算内地电子商务公司，其市场份额高达70%。

　　按流量和注册用户计算，阿里巴巴已经是全球最大的B2B 电子商务网站，占据中国电子商务市场51%的市场份额。截至2007 年6月30日，阿里巴巴网站全球注册用户人数达到2460 万名，付费会员人数达到25.5 万名。

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