港股热背后的思考

　　内地地产企业近期正在掀起一场赴港“上市潮”，而此前中石油、中石化这些拥有巨额利润的石油企业也都首选在香港上市，其背后究竟隐藏着何种诉求呢？

　　卜海涛

　　近日，潘石屹的SOHO中国在香港联合交易所主板正式挂牌上市。SOHO中国每股定价8.3港元，发行15.49亿股，128.6亿港元的IPO使其创下内地房地产企业在港募资之最。随着此前的远洋地产和此后奥园地产的成功上市，内地地产企业正在掀起一场赴港“上市潮”。而此前中石油、中石化这些拥有巨额利润的石油企业也都首选在香港上市，其背后究竟隐藏着何种诉求呢？

　　香港是走向世界的窗口

　　“香港是世界通往中国之大门，也是中国走向世界的窗口。”一位香港证券界人士认为，在香港上市将令公司在商业及金融界备受注目，有利于提高公司国际形象。“上市后再融资能力强是我们最看重的。”某在港上市内地企业财务总监张先生认为，大部分在香港上市的公司，上市后都能够再进行股本集资，有利于公司长远的发展。在香港上市后还可以在内地发行A股，而且上市费用具有竞争力，上市步骤相对直接与捷便。此外，香港没有任何外汇管制条例，没有对股息及任何售股的利润征税，可以获得全球资金的支持。

　　“北水南下是共赢的结局。”大福证券研究部董事总经理麦德光表示，内地企业香港上市，不仅筹集了发展所需要的资金，获得了快速发展，而且促进了企业治理结构的完善和经营机制的转换。通过在香港上市进入国际资本市场，还有利于公司更快融入世界经济一体化之中，提高企业在国际市场的竞争力。而近来大批内地资金通过各种渠道进入香港市场，既分散了投资风险，也能够取得相应的收益。

　　业内人士普遍认为内地企业赴港上市前景依然乐观。首先，经过长期的发展，香港股市已经具备了一整套规范高效且符合国际惯例的运作和监管规则，这为国际资本和投资者进入香港市场提供了信心保证。其次，我国加入WTO后，经济的持续高速增长以及香港与内地经济合作的进一步深入，将为香港股市发展创造有利的宏观经济环境。第三，中国国有企业改革进程加快，民营企业特别是高新科技企业迅速发展，企业的核心竞争能力在不断提高。第四，香港市场对国际资本依然具有强大的吸引力。该人士由此表示，今后几年内地企业赴港上市有可能进入一个新的快速发展阶段。

　　上市成本高低各有所长

　　无论是香港还是内地，企业如何选择上市地需要考虑的因素有很多，但上市成本无疑是首先必须考虑的一个重要因素。通常来看，企业的上市成本需要考虑以下几个部分：即直接成本、机会成本、风险成本以及其他一些不可预见的成本。

　　从直接成本来看，内地明显占优。直接成本是指那些可以预见的按行规必须交付的各项常规性费用，比如专业机构费用、发行销售费用等。业内人士指出，即使不考虑其他一些费用差异的影响，如市场推广费用、公关服务顾问费以及上市费等，内地创业板与香港创业板相比，在直接上市成本方面，具有明显的低成本优势。

　　从机会成本来看，两地各有所长。机会成本主要是从收益的角度来分析问题，主要指付出同样费用以后，企业选择在香港上市或内地上市的预期收益比较。这部分成本往往不能完全用量化的结果来表示，因为企业上市后有些收益本身就是无形的，如企业的市场形象和知名度等。从这一角度分析，企业选择在内地上市，最大的好处或收益是能够筹集到更多的资金。而企业选择在香港上市，虽然融资规模不一定很多，但香港的国际金融中心地位所带来的影响力更大。

　　从风险成本比较，香港较内地高。选择在香港上市，企业所面临的不仅是付出相应费用后能否成功上市的风险，而且还面临着上市后的股票发行风险，上市后能否被投资者认同的风险，以及上市后的后续市场运作风险。相比较而言，企业如果在内地上市，那么特有的国情背景和国内目前证券市场上的供求关系现状，在很大程度上就决定了企业上市后所面临的上述风险肯定要小的多。

　　“港股直通车”再热香港股市

　　“香港背靠祖国大陆的天然地缘优势，造就了香港资本市场与大陆资本市场的紧密联系。从一定程度上来说，香港股市已经成为大陆资本市场的‘晴雨表’。随着‘港股直通车’的开通，港股逐渐成为大陆投资者新兴的投资热点。”和讯网副总经理、总编杨斌对记者表示。

　　在《证券市场周刊》与和讯网日前联合在京举办的港股投资策略研讨会上,第一上海公司董事总经理邱红认为，今年3月-9月市场的主题为金融地产，但未来6个月的主题将是消费品。今明两年对香港市场的投资策略应遵循以下两条主线：

　　首先，中长期宏观经济走势决定行业配置。在美元持续贬值的情况下，以美元标价的石油、黄金、有色金属等商品价格维持高位。目前，中国、印度等发展中国家步入人口红利时代，更多国家向市场经济转型，各国中产阶级兴起，从而对

　　其次，中短期投资主题和事件也将影响个股的选择。比如内地、香港分别上市的同一行业不同公司的估值或许将拉近，香港股市成交量上升对港交所和其他券商银行的利好，H股红筹股公司回归A股及A股市场增发带来的投资机会，国有企业整体上市及资产注入带来的投资机会等。

　　“创建于1886年的港股，至今已经有100多年历史。与大陆股市相比，香港市场更加成熟和规范的原因在于，香港为小型开放的自由经济体系，拥有全方位的金融服务体制，同时，具备高度严格、规范的监管法律体系，这一切有效地保护了投资者及中小股民的权益。鉴于以上特征，在人民币进一步升值的憧憬下，资金正源源不断流入香港股市。此外，港股市场受政策面的影响相对比较小。”一位出席港股论坛的资深人士表示。

　　与会专家表示，由于港股的国际性特征，以港股为纽带的国内股也将为自己渲染更多的“国际性色彩”，但由于国内外市场的不同差异，在市场参与者利用这些差异进行套利的同时，也使得两地资本市场间的互动和短期风险更为明显，这也成为日后内地资本市场的一个全新的风险特性。