港股走向国际免被边缘化藉衍生工具市场可保地位

　　财华社香港新闻中心/记者张国栋报道。

　　近日热门话题之一是香港蓝筹若成功国内上市，A股将渐变“国际化”，但同时香港股市则不幸免地被“边缘化”，但证券界人士认为在人民币未能自由兑换前，港股边缘化不会出现，但当人民币实施自由兑换时，港股应在衍生工具市场上保持龙头地位。

　　目前国内A股市值及成交额都已盖过港股，加上大型国企股回归，今年内红筹回归可期，以及国内亦倾向国内企业在A股市场先上市，同时上海证券交易所亦力邀汇丰控股(资讯 行情 论坛)(0005 -HK)等的知名外国企业到上海挂牌，由此看来A股市场将渐变国际化，香港股市是否会被边缘化的确令人担忧；东泰证券研究部董事邓声兴直言，届时香港在集资的重要功能上，有机会遇到很大竞争，因此香港可能要在衍生工具作出倾斜，不过现阶段毋须为边缘化担心，外企到国内上市不能在短时间成事。

　　邓声兴又指，国内A股市场国际化，不一定代表港股市必然被边缘化，因为无论是港内、外企业在港上市，不是单为了集资般简单，因为内企在港上市，可令其加速改革，提升企业管治水平，以及港股市场提供了让内企走向国际，与国际市场接轨的平台，国际投资者投资者亦不会只看企业的盈利能力，亦看企业管治水平，若管治水平高，他们都愿意接受市盈率较高的

　　他说，虽说国内A股市值及成交额都已盖过港股，但国内市场原则上属封闭式市场，购买股票者主要是国内市民，国内投资渠道有限，因而形成A股近来急速上升，未来即使红筹股回归A股市场，相信数量不会太多，假若红筹以美国预托证(ADR)形式加快上市步伐，也不会影响香港集资地位，目前香港部分上市公司亦有以ADR形式在美国上市，对港股地位并无影响。

　　但是，一旦外资企业能成功在国内上市，便会对港股构成影响，邓声兴认为，届时将会有不少公司到国内集资，香港的股本市场地位将会受到冲击，然而香港的另一优势是衍生工具及结构性产品，香港应在未来数年加大力度进行拓展，尤其是在国内衍生工具产品发展仍未成熟的时候。

　　不过，他指出，在人民币未能自由兑换前，港股边缘化不会出现，而内企境外上市仍会首先选择香港，他以国企A+H方式集资举例说，通常A股只占发行的5-10%，H股则占70-80%，可以看到香港对内企来说，集资地位仍相当吃重，加上国际资金都喜欢买卖香港股票，因为资金可以自由进出入香港，国内则不可以，故此香港到目前为止，并不受边缘化困扰。

　　敦沛证券董事潘铁珊亦认同人民币未能自由兑换前，港股不会遇到边缘化，他指出，国内股票市场十分庞大，国内亦有很多大型国企及私企可以上市，由於中、港两地股票市场不同，前者属未开放市场，十分本地化，以人民币买卖为主，而后者货币可自由兑换，自由买卖，以及是一个国际金融中心，虽然两个市场截然不同，但两个市场均向国际化而努力，因此造就两市场可以相辅相成地发展。

　　他说，目前香港的集资功能仍大，势态未变，亦越来越国际化，港股已不再是只吸引某些国家投资者，而是加入更多国家的国际投资者购买港股，国内股票市场亦朝向国际化发展，未来香港的红筹及蓝筹到国内上市，将有助国内“排洪”，现在国内民间积聚大量财富，香港这批优质股票在国内上市，亦可同时满足国内投资者对优质股票的需求。

　　他又说，现时不少香港上市公司在国内有业务投资，若选择在A股上市与在内地贷款比较，成本较低，集资所得的人民币亦有对冲功能，又可助加强公司的竞争能力，但在人民币未能自由兑换前，香港上市公司要在国内上市，几乎是不可能。

　　他总括说，当人民币自由兑换后，还要看中国市场是否足够成熟，是否有足够衍生工具作对冲之用，才能与香港造成直接竞争，目前说香港是边缘化，是不成立的。

　　其实，A股市场逐步开放是已知的事，只待有关当局开绿灯，据悉国内已经将文件备妥并呈报至国务院，最快可在上半年发布指引规定，因此数家大红筹公司有望於今年回归内地A股市场，其中包括中国移 动(资讯 行情 论坛)(0941 -HK)、联想集团(资讯 行情 论坛)(0992-HK)、中国网通(资讯 行情 论坛)(0906-HK)和中海油(0883-HK)等，当这些红筹成功上市后，其他红筹股便会排队到国内上市，而蓝筹股如汇丰、长江实业(资讯 行情 论坛)(0001-HK)和新鸿基地产(资讯 行情 论坛)(0016-HK)等高质素的大型企业，亦有机会透过分拆国内业务在A股市场上市，因此香港未来发展需与深圳、上海两市场加强合作，达致双赢，若再加上QFII进一步开放，这将会令A股市场在国际化进程上，向前迈进一大步。

　　虽然有关蓝筹股国内上市涉及甚多技术问题，短期内不可能落实，但近年国内经济以双位数字增长，预期未来经济地位仅次於美国；由於市场资金过剩的情况下，已令A股市场极度活跃，总市值已超逾16万亿元人民币，抛离港股的14万亿元水平，若国内投资者能进入香港，香港股票市场亦将会受惠，蓝筹股即使不能在短期内到国内上市，国内投资者亦有可能将其股价推高，不失为好事，但要留意港股票市场亦需要自强不息，否则国内资金到港后，反而是港股被边缘化的开始。