A股和H股价将逐步拉近 联合交易机制可加速统一

　　财华社香港新闻中心/记者张国栋报道。

　　香港证券界人士指出，作为中国资本(资讯 行情 论坛)市场开放的重要一步，A、B、H股一体化仍大势所趋，若中港能真的设立联合交易机制，允许两地投资者买卖30多家分别於两地的上市A股及H股公司股票，将加速A股及H股的统一。

　　上周闭幕的全国人大政协会议，国务院发展研究中心副主任陆百甫曾说，A、B、H股的出现，是历史因素造成的，虽然目前还没有条件实现三者统一，但是从长远来说，他们最终会统一。

　　其实，早於月前，便有传闻指A、B股合并，同时香港亦建议设立A、H股套戥机制，若两者并行，实现A、B、H股的统一可期，资深股评人黎伟成认为，A、B股及A、H股股价之间趋於一致并非不可能，其中又以后者的速度较快。

　　黎伟成说，A、B、H股是3个不同机制的市场，早於90年代初，国内为吸引外资协助经济改革及发展，遂在深沪设立只供外国人投资的B股市场，上海B股以美元为买卖单位，深圳则用港元为买卖单位，而A股及H股则分别以人民币及港元为买卖单位，单是结算的货币便有3种，因此先决条件是解决即人民币自由兑换问题。

　　黎伟成先谈如何解决A、B股合并问题，他说，目前A股

股权分置已大致完成，但B股市场仍未实行股权分置，因此很多股票仍未流通，而B股的上市公司当中，有不少属於国企股，两者流通股水平不一样的情况下，造成股价有很大差距，同时A、B股的上市基准亦不相同，一如香港的主板各创业板的上市要求不同，故此两者合并，涉及很大的技术问题，要逐一将这些问题解决才能实现。

　　他又说，要进行A、B股合并，不如考虑渐而淘汰B股市场，自94年

青岛啤酒(0168-HK)来港上市，B股吸引力渐减，加上A股进行改革，海外投资者现在可透过QFII，买卖A股，不一定要买入B股，与设立B股为了吸引更多外资，增更多外储的原意比较，现在国内资本充足，B股存在的价值已大为下降，没有存在必要，他建议先让B股进行股权分置，让B股全流通，如果股改完毕，当B股股只达到A股上市要求时，便转到A股市场上市，尤如香港的创业板股票转往主板上市一样，最终将B股市场淘汰。

　　至於解决A、H股股价差异问题，黎伟成说，A及H股同样涉及两个不同市场，H股市场流通性强，因此与流通性较低的A股市场比较，造成H股股价大幅折让於A股，只要更多国企红筹股回归国内上市，加上国内企业在A股市场上市，这自然会造就A、H股股价差异减少，因此A、H股股价之间趋於一致较A、B股更为容易，所需时间亦较短。

　　对於国家外汇管理局局长胡晓炼在两会上表示，外管局正在研究A股和H股两个市场建立套戥机制的建议，黎伟成认为，现时A股和H股除了价差和人民币未能自由兑换等制约了A、H股套戥机制之外，加上H股和A股监管体制不一样，两个市场的成熟度都有相当的距离，此外A股每天成交额达1,000亿至2,000亿元人民币，而港股只有数百亿元，因此套戥机制未必容易成立。

　　不过，黎伟成认同A、B、H股会趋向一体化，但却不能急於求成，虽要遂步解决问题，运作才会畅顺。

　　信诚证券联席董事连敬涵表示，要达到A、B、H股股价一致，先要做到人民币自由兑换，其中建议中的A、H股套戥机制，虽要做到A及H股两地自由买卖，尤如香港股票与美国上市的预托证券(ADR)一样，在美国买入股份，可以在香港出货，反之香港买入，亦可在美国沽出。

　　对於上海市金融办公室副主任方星海建议，中港设立联合交易机制，允许两地投资者买卖分别於A股及H股市场挂牌的上市公司股票，连敬涵认为是可行的，可以达到A、H股套戥要求，不过亦须解决交收系统及交收货币安排。

　　方星海是在接受《金融时报》访问时指出，建立两个市场之间的新交易机制时，必需要有特殊的托管安排，使投资者可以在两个市场均设立交易帐户，并要遴选一些机构投资者和证券公司首先参与，作为新交易机制的开始。

　　设立A、H股套戥机制，则是香港金融管理局总裁任志刚在今年1月，在文章《观点》中提出，A、H股应设立机制连接两市、两股，加强市场良性互动，而财政司司长唐英亦表示可设立A、H股套戥机制。

　　然而，推出A、H股套戥机制不是单方面可做的事情，必须两地配合才行，因此短期内推出A、H股套戥机制是不可能的，反而胡晓炼提出中国政府可能将允许个人直接投资海外市场，对A、H股股股价趋向一致更具效果。

　　连敬涵及黎伟成均异口同声认为，若国内市民能直接投资香港股票市场，将更容易令A、H股股价差异拉近，最好是允许两地投资者跨市投资。

　　现时A股较H股及B股普遍都出现溢价，虽然B股市场只有100多家公司，但由於B股从股价到上市机制都十分复杂，要进行B股的股改需要很长时间，正如黎伟成所言，即使目前甚么也不做，只要更多国企红筹股回归国内上市，便可令A、H股股价趋於一致，黎伟成认为在未来两年，可望看到A、H股股价逐步拉近。