香港发A股窝轮有难度 风险或增

　　财华社香港新闻中心/记者张国栋报道。

　　中、港在衍生权证(窝轮)市场过去1年的表现，稳占全球首两位，上周香港窝轮数目更突破2,000只大关，假若香港能发行A股窝轮，两地股票市场将更呈互动，但有证券界人士担心，届时会令两地股市更为波动，因为A股和H股之间已在股价上呈追逐互动之局，若香港发行A股窝轮，会令两地股市风险加大，有关当局亦需留意此因素，而制定相关策略。

　　去年香港窝轮市场表现蓬勃，12月更达到高峰，每日平均成交95.2亿元，全年总成交金额达1.61 万亿元，最突出的是中国人寿(资讯 行情 论坛)(2628-HK)，去年1 月占整体窝轮成交仅得5%，但至12月底，已升至11%，当A股上市时，更急升至26%，同时国内亦因股改内关系，窝轮交投亦急速上升，总成交额达1.72 万亿元，超越香港，进占全球排名第一位。

　　现时，国内窝轮市场市场发行窝轮数目不多，上海交所现只有18只窝轮买卖，比对香港2,000只窝轮计，可看到国内窝轮市场炒卖十分炽热，近日香港窝轮发行商纷纷表示，有意在港发A股窝轮的包括法兴、瑞银及高盛这些主要发行商，其中法兴已在去年於新加坡发行上证50指数基金的窝轮，合计共推出过3只，成绩不俗。

　　法兴证券衍生工具副总裁李锦表示，该公司会否考虑在港推出A股窝轮，要视乎港交所(0388-HK)的态度，其次是要解决对冲风险的问题，在现时制度下，外资只可以透过QFII额度购买A股，而现时QFII额度根本不足够使用。

　　他进一步说，目前国家外汇管理局及银监等机构，对外汇的进出入管理得十分严谨，去年4月之前，QFII的额度较易批准，密度亦高，但在4月之后，要求批准额度，开始出现困难，获批次数亦减少，主要是因为国内经济过热，A股亦呈兴奋状态，若增加QFII的额度会加速经济过热，因此现在发行商要发行A股窝轮，具有一定难度。

　　现时，发行商要发行A股窝轮，必须通过各种方式作对冲，包括购入正股、期货或期权交易等，但目前国内基本上没有对冲工具，因此发行商便只能购入相关股票以作对冲，然而中、港两地的假期不同，以及国内股市有涨、跌停牌的机制，发行A股窝轮，并不容易，而近日国内高唱入云的指数期货若真的推出，香港发行A股窝轮的可能性，便会大大提高。

　　李锦认为，目前对冲问题仍未解决，而港交所的态度亦未见积极，纵使国内有关部门正在积极研究让证券商发行窝轮，对香港发行商来说，仍是遥远之事。

　　至於，较早前金管局总裁任志刚建议，将香港两地金融工具，包装为一个简单的工具，以人民币作结算单位，以托管形式予内地投资者认购，李锦指，这极需要政府政策先行，发行商才能相应配合，要落实有关建议，同样是遥远之事。

　　李锦又说，现时国内市场上交易的窝轮，是因为配合股改而产生的，主要由公司大股东发行，赠与公司股东，这与香港发行的窝轮不同，前者对股权变动具有影响力，后者则只以现金交收，对股权没有任何影响，所以在香港发行的窝轮，毋须与发行窝轮所涉及的上市公司先作联系，因此香港发行的A股窝轮，对香港投资者来说，虽不能直接参与A股买卖，但却可透过A股窝轮投资自身喜爱的A股股票。

　　李锦表示，至於今年国企窝轮仍会盖过蓝筹窝轮，但业绩期将至，加上国内宏观调控措施，首数月市场焦点或会再落在蓝筹窝轮身上，同时由於无重磅国企股来港上市，今年窝轮总交投占大市成交较难突破25%比重。

　　敦沛证券董事潘铁珊亦指出，假若香港能发行A股窝轮，届时会令两地股市更为波动，因两地股价已在互相追逐，这样会令市场风险加大，但由於目前A股市场仍未开放，发行A股窝轮相信难於短期成行。

　　潘铁珊说，至於IPO市场方面，因为国内经过去年上半年的低迷期后，当中国工商银行(资讯 行情 论坛)(1398-HK)以A+H方式上市时，国内居民已累积不少财富，现在有优质国企回归A股市场，国内股民都显得相当兴奋，因此回流的国企股，在A股及H股股价上互相拉扯，形成互动。

　　对於周二在上海交易所上市的中国人寿(资讯 行情 论坛)A股，上市首日报收38.93元人民币，较18.88元人民币的发行价，上升了106.20%，成为A股市场第3大市值股分，并将於1月23日进入上证180、上证50、沪深300、中证100、中证800和小康指数，然而香港H股却没有因应这些好消息而在股价上出现拉扯上升，潘铁珊说，这是因为太多获利货出现所致，估计要到下周初便会回稳上升，毕竟国寿A股已经上升很多。

　　他又指出，其实不少H股的股价反映两年后的目标价，因此适当的调整是需要的，如4大行的工商银行(资讯 行情 论坛)、招商银行(资讯 行情 论坛)(3968-HK)、建设银行(资讯 行情 论坛)(0939-HK)及交通银行(资讯 行情 论坛)(3328-HK)，未来都会处於上、落市格局。

　　他续指出，未来将会有更多H股回归A股市场，而国内亦会有不少H股在香港陆续上场，A+H形式上市亦是大势所趋。

　　现时所知，北京银行已委任高盛、美林及中信证券为保荐人，以A+H形式上市，预计最高集资额为78亿元，而中信银行亦计划於今年第2季同以A+H形式上市，集资28亿美元，预计未来两地股价互动将更为紧密。