瑞银料税率降助内地银行08年盈利增加6%

　　瑞银发表研究报告，表示内地公布统一税制详情，令内地银行的A股股价在过去2日上升3-16%；统一税率将於08年实行，税率由现时的33%降至25%；假设其他因素不变，估计08年度内地银行业盈利会因此增加6%，该行给予的12个月目标价将提升11%。

　　瑞银相信，税率下降幅度较预期多的效益，相当於净息差6点子或撇帐率的11点子；即使内地银行面对利率自由化，及不良贷款比率回升至正常水平的风险，该行对内地银行的 资产回报率1-1.1%、股本回报率16-17%，以及市帐率2.6-3.9倍的预估水平仍感满意。

　　H股上市的内地银行已享29-30%的较低有效税率，该行估计越迟实施新税率，银行盈利累积越多，受惠越大；该行又预计，09年营业税亦会由5%下降至2%，令盈利累积8-10%。

　　此外，由於上海浦东银行及民生银行的税率最高，估计达32-33%，所以该两行受惠最大，08年盈利可增8-10%；工行(1398-HK)及交行(3328-HK)的08年度盈利料可增加7%，建行(0939-HK)及中行(3988-HK)盈利可增4-5%。

　　统一税率后各银行的目标价如下。

　　不过，瑞银对内地银行的评级只是“中性”，因为现内地银行股升势强劲，可以很快上升至以08年市帐率为基准的目标价；该行对各H股上市银行08年的估计股值，已计入人民币每年升值4%的因素，故08年估值高於07年估值12-17%；工行、建行、交行及民生银行现价已接近瑞银预测的08年中估值。

　　银行名称/统一税率前目标价/有效税率下降后目标价。

　　工行(1398-HK)/4.26元/4.71元。

　　建行(0939-HK)/4.48元/4.96元。

　　中行(3988-HK)/4.22元/4.57元。

　　招行(3968-HK)/17.14元/19.72元。

　　交行(3328-HK)/7.82元/8.76元。

　　浦东银行/21.76元人民币/24.14元人民币。

　　民生银行/7.34元人民币/7.34元/8.03元人民币。