银行竞争令金融体系运作起变化 宜留意利率风险

　　金管局总裁任志刚於最新一期《观点》以“管理利率波动”为题，发表文章，全文如下。

　　银行及其客户都要留意利率风险。

　　相信读者都知道，金管局去年5月推出的3项优化联系汇率制度的措施以每美元兑7.80港元为中心点定出强方及弱方兑换保证，从而设立了兑换范围；兑换范围的强弱两方相距1,000点子，让市场汇率具备一定程度的灵活性，在7.75至7.85之间上落；由於香港奉行固定汇率制度，所以这种灵活性只能是有限度的。

　　这种明确及有限度的灵活性亦有助减少利率波动；与汇率只固定在一点上的情况不同，现在资金流入或流出不会即时令银行同业拆息波动；利率大幅波动会影响资产市场，特别是

资本市场，使它们动辄受到规模相对较小的国际资金流动左右，甚至出现市场被操控的情况；相信大家还记得在1997至98年间香港的

股票期货及外汇市场被跨市操控，迫使我们要大举干预股市，并采取措施让银行能以外汇基金票据及债券为抵押品透过贴现窗获取流动资金；金管局在1998年推出的7项技术性措施及2005年的3项优化措施，都是为了在继续维持汇率稳定的同时，遏抑利率波动。

　　当然，以上所说的只是关於港元利率相对美元利率波动的情况；由於香港实行固定汇率制度，因此中长期来说，港元利率应会紧贴美元，而事实亦正是如此；但基於种种原因，短期可能会出现相当大的息差，就如去年5月以前的18个月的情况一样；当时市场预期一旦

人民币汇率的灵活性增加，港元汇率会连带受到影响。

　　若这种短期利率差距只限於在批发市场，即主要是银行同业市场出现，则大家不用太过担心；管理利率及其他风险是银行日常运作的一部分；视乎个别银行的利率风险状况而定，例如它们在同业市场作为净贷款人或净借款人的程度，它们的盈利会受到不同程度的影响；部分银行可能会改变业务策略，以减低同业拆息波动对它们的影响；比较令人关注的是，如果在批发层面的利率差距转移至零售层面，那么存款人及借款人都会受到影响，恐怕他们未必会像银行那样善於管理利率风险。

　　银行业竞争激烈，银行在管理利率风险时，可能会将风险转嫁至客户是可以理解的；银行亦可能会运用不同的定价策略来保障盈利；这正好反映自由市场的力量，但我们不可以忽略银行这种做法对公众可能造成的负面影响，因为他们不一定能够像银行那样善於识别、评估及管理利率风险；置业人士自然希望按揭利率下调，但在考虑到由美元利率主导的基本走势后，便会明白按揭利率偏低的情况可能不会持续下去；然而，很少人会想到一旦港美短期利率差距消失，甚至由折让转为溢价，促使银行调高按揭利率时，他们便可能会面对困难。

　　我不是说目前港元利率与美元利率的短期差距是甚么大问题；始终有关差距不过是略为高於1个百分点，而且银行是有能力管理好美元利率与港元利率之间的短期差距；即使银行将短期的利率差距涉及的风险转嫁予客户，引致零售层面的利率随著资金流向而变动，我相信以香港储蓄率高企、失业率持续回落以及经济稳健发展的形势来看，按揭借款人及其他借款人应该有能力应付；事实上，即使在1998至2003年间的困难时期，大家都能应付过去；然而，在银行体系竞争激烈影响下，金融体系的运作显然出现了变化，因此大家都要保持警觉。