孙宏斌1港元抛售顺驰认购期权

　　深圳控股(资讯 行情 论坛)否认出售路劲基建(资讯 行情 论坛)

　　对于有新加坡财团欲收购其持有的路劲基建股份一事，昨日，深圳控股(0604.HK)首席营运官张化桥否认有新加坡财团就此事与之接洽。(吴琼)

　　被香港路劲系梯度收购

　　□本报记者 于兵兵 柯鹏

　　风传已久的香港路劲等财团收购顺驰中国一事终于有了定论，尽管孙宏斌本人此前一直否认。(见本报8月3日A16版独家披露：《孙宏斌密洽港资财团 顺驰控股权或易主》)

　　昨天，香港上市公司路劲基建(1098.HK)发布公告称，其和母公司惠记集团(资讯 行情 论坛)(0610.HK)已与顺驰集团(非上市公司)签署框架协议。在这份长达十数页的协议解释公告中，共提及三种合作方式：短期贷款、现金存款抵押和期权收购股份，并将以逐级递进的顺序分步进行。

　　记者发现，如前期步骤均顺利完成，路劲基建将以最多12.8亿元的资金成本收购顺驰所有全资子公司55%股份。而加上前期贷款和抵押担保，顺驰集团最多可通过路劲基建融资18.5亿元。

　　“如此复杂的期权收购流程市场并不多见，这样做的根本原因是路劲基建要保证在此过程中的最低风险，并有通畅的退出机制。”一位关注顺驰的房地产金融人士表示。

　　1港元售出期权

　　与高达12.8亿元的认购资金相对应的是，顺驰资产的认购期权价格仅为1港元。“这只是一个形式，说明在没有其它认购者的前提下，路劲基建无需付出更多直接的货币成本。”一位金融人士表示。

　　据了解，在此框架协议前，顺驰方面已与路劲基建全资子公司隽御地产在7月13日订立了首份框架协议，隽御地产同意促成旗下一家附属公司向顺驰北京分公司提供贷款2.7亿元。此项贷款以孙宏斌个人担保，以及天津融创投资持有的天津融创奥城60.3%股权为质押。

　　另外，路劲基建与其母公司惠记集团共向贷款银行提供3亿港元现金存款作为抵押，以使顺驰一全资子公司获得该银行最多3亿元的短期贷款。

　　两项直接融资和融资担保仅是合作的“餐前甜点”。路劲基建以此换得的利益是，可享受收购顺驰集团相关资产的以下三项期权：1、顺驰旗下物业凤凰(行情 论坛)城的购买期权，金额不超过3.8亿元。2、顺驰A公司55%股权的认购权，金额不超过5亿元。3、顺驰B公司55%股权的认购权，金额不超过4亿元。

　　梯度收购 规避风险

　　令市场疑惑的是，顺驰A公司与顺驰B公司的说法在此前很少提及。据公告介绍，这分别是顺驰中国在海外设立的两家全资子公司，分别为顺驰滨海和顺驰地产投资公司。至于这两家公司是否已经涵盖顺驰全部全资资产，公告并未提及。

　　但是，根据公告信息，顺驰A、B两家公司拥有的可开发建筑面积共460万平方米，加上其它合资企业的土地储备，可开发建筑面积为740万平方米，已经接近顺驰公开声称的近800万平方米项目储备。

　　业内人士由此推断，所谓顺驰A、B公司实为顺驰集团全部的全资资产。不同的是，股权结构及符合法律复杂程度较低的项目归入顺驰A，而需要较长时间处理的复杂项目归于顺驰B。

　　协议规定的行权步骤也证实了这一说法。公告称，框架协议日期起6个月内随时行使顺驰A认购权，9个月内随时行使凤凰城收购权，而顺驰B的认购权行使是在顺驰A收购完成后一年内。值得注意的是，路劲基建随时有权终止行权，而顺驰方无权单方面终止期权。

　　另据了解，7月13日左右，顺驰方已经同意隽御地产开始对顺驰相关业务和资产进行尽职调查。“随着尽职调查的展开，有时也会有收购方发现未能预见的风险和复杂性，并由此终止收购。”上海某市场人士称，比如一些地块隐性的债务风险等。昨天，路劲基建股票大涨6.24%，惠记集团(0610.HK)上涨3.73%。

　　顺驰“贱卖”与路劲“冲动”

　　□本报记者 于兵兵

　　面对几个月来关于顺驰出售的市场传闻，孙宏斌最终亮出了底牌。这是一个繁杂而眩目的融资公式，也是顺驰在宏观调控和内部盘整双重压力下的惊险一跃。

　　先是从投资方直接借贷2.7亿元、再以对方存款担保方式向银行贷款3亿元，又以12.8亿元的总额通过期权方式出售顺驰主力子公司55%的股权及凤凰城项目。“三级跳”如果最终完成，顺驰将成功融资18.5亿元。

　　对于这一价格是否贱卖了顺驰，市场颇为关注。交易的最核心内容为，路劲系以9亿元买下的顺驰主力子公司55%的股权。而这些子公司掌握着总建筑面积达460万平方米的可开发土地。

　　即便是之前流产的大摩收购谈判，传言的收购方式还是7.5亿元购顺驰20%股权。显然，这一回，顺驰又让步了。并且，即使是贱卖，也都还没有落袋为安。

　　所谓期权，是可以在行权期内随时终止的。根据协议，收购期权行权前，路劲将对相关资产进行尽职调查，交易最终价格由收购方确定，且路劲可随时退出期权行权。顺驰是被动的，也是无奈的。

　　1994年成立以来，顺驰高价大胆拿地作风一直备受争议。关于顺驰欠银行的贷款到底是多少，尚未缴纳的土地出让金又有多少，一直无法得到确切答案。市场传言则从4亿到30亿不等。

　　虽然其资金链紧张的传闻常现市场，但近800万平方米项目储备的成果，也令其快速跻身一线地产商行列。在目前土地紧缩的市场下，其大额土地储备成为融资的最大法码。市场人士评价，这一结局也许也是孙宏斌带领下的顺驰早已想好的一步。

　　但是，也有专业人士提醒，“这可能是双刃剑，如果成功会推动路劲利润大幅上扬(行情 论坛)，但是执行风险和内地房地产市场宏观调控的政策风险都不能忽视。”也许，也正是看到了如上风险，路劲基建才选择了期权方式收购。