权证女皇唱多权证市场 年内成交破万亿

　　预测今年香港市场权证成交可破万亿，内地权证市场有望超过香港

　　证券时报记者　　郭　蕾

　　本报讯　自中行33只认股权证周一齐发之后，香港权证市场成交量占大市成交量比例节节攀升，周二更创出了31.82%的历史新高，昨天也仍然高居30.51%。国际证券交易所联会 的统计资料显示，今年1-5月，香港、德国和中国内地的认股权证的成交量在全球名列前三甲。在香港有“权证女皇”美誉的高盛亚洲执行董事李颂慈更大胆预期，香港2006年全年认股权证的总成交金额可望突破1万亿港元。她同时看好内地权证市场，认为内地权证市场成交量有望超过香港。

　　香港及内地后来居上

　　国际证券交易所联会资料显示，2003-2005年间，香港已连续三年成为全球成交量最高的认股权证市场。今年1-5月，香港认股权证市场的总成交金额为792亿美元，仍然是全球最活跃的认股证市场。德国、中国内地、意大利和欧交所则分别以577亿美元，523亿美元、236亿美元和223亿美元位居其后。相对欧洲的老牌市场，香港和内地的证券衍生品市场可谓后来者居上。

　　而在亚洲地区，香港和内地权证市场的交投更遥遥领先。李颂慈表示，今年第一季度，中国、韩国、新加坡及台湾等市场的成交金额总和不及香港的一半，反映香港的认股证市场在区内居领导地位。她还特别强调，新加坡市场的成交量只有香港的4%，不是香港市场的对手。而最近经常在大型国企上市首日，就有权证发行商在新交所抢先发行相关认股证。

　　香港和内地作为一个新兴市场，权证的成交量却超过了很多成熟市场。李颂慈认为，这主要是因为不同市场投资者的偏好不同。香港和中国的权证市场中，100%为普通的认购和认股证，但德国、意大利的认购和认股证只占47%和60%，牛熊证的成交量则分别有逾50%和20%，而且他们还有很大部分衍生产品并没有上市。而美国市场更是没有权证，因为美国的上市期权的成交量已经很大，而权证与上市期权是很相似的，所以权证市场没发展起来。

　　港全年成交额或破万亿

　　展望下半年的认股证市场状况时，李颂慈表示，国企股份相关认股证可望继续成为市场焦点。此外，牛熊证的交投如能在下半年继续增长，也可望令市场更为多元化。而如下半年大市重拾升势，认沽证的市场持货量有可能会再次回升至今年4　月时的偏高水平。另外，随着陆续有更多大型国企金融股来港上市，相信与这些股份相关的认股证会继续受投资者追捧，从而刺激整体认股证市场的成交。高盛预期，2006年全年认股证市场的总成交金额，将有可能上破1万亿港元的水平。

　　市场普遍认为，当某一正股有大量认股证同时上市时，发行人会因为要吸纳相关正股作对冲，而刺激该正股的成交及股价上升。李颂慈则认为，其实认股证上市对相关正股成交及股价的影响并不一致。她说：“我们发觉在交行的认股证上市后，其十天平均股价较认股证上市前十天的平均价上升约11%；而成交金额方面，认股证上市后，交银的十天平均成交金额也较认股证上市前十天的平均金额上升约67%。至于建行方面，其情况就刚好与交银相反。在建行相关认股证上市后的十天，其平均股价较认股证上市前十天的平均价下跌约1%；而成交金额方面，认股证上市后，建行的十天平均成交金额较认股证上市前十天的平均金额则下跌约30%。”

　　内地权证市场潜力大

　　内地去年8月才推出认股权证，目前的认股权证只有12只，但成交量却已经位居全球第三，亚洲第二，权证的成交量一度占大市总成交的80%以上，平均水平也在9%的较高水平。

　　对此，李颂慈表示，内地的权证市场能在这么短的时间内有那么快的发展固然是件好事，但内地认股权证是配合

股权分置改革推出的一个衍生工具，这个新的投资产品吸引了很多的注意力，而之后若要发展成一个和其他国际市场一样的完善的权证市场还有很多工作要做，目前内地投资者的选择不是特别多，希望能够进一步增加投资产品。她相信，随着时间的推移，投资者对这个产品会更加了解，市场也将逐步完善，内地权证市场将有不错的前景，甚至有可能超过香港，成为全球最大的认股证市场。

　　对于内地权证市场的崛起，有香港媒体担心会威胁香港权证市场，李颂慈表示完全不用担心，因为海外的权证发行商目前还不能进入内地市场，两个市场的投资人也不同，而且内地的认股证发行规则，乃至整个运作模式，与香港也有很大区别。