小超人兜售成名作 电讯盈科花落谁家

　　证券时报 记者刘雯亮

　　被众多香港股民熟知的“8号仔”———电讯盈科(股票代码0008，HK，简称“电盈”)，日前再次成为亚洲乃至全球资本市场注目的焦点。

　　当年因成功收购电盈，完成亚洲最大规模并购案，并获“小超人”之称的现电盈主席 李泽楷，时隔六年后，意图将公司核心资产宽频电视业务与传统电讯业务出售，由此引发一场国际资本与中资股东的博弈，令初夏的香江资本市场骤然升温。

　　一周三度停牌忙

　　6月19日，电盈停牌并发布公告称，于16日收到一名独立第三方提出无约束力的意向，表示可能收购公司大部分与电信和媒体相关资产。公司声明，该建议交易不涉及收购电盈股份。

　　20日，电盈股票复牌后即跳空大涨，股价一度高见5.4港元，收报5.2港元，全日大涨8.33%。

　　21日，电盈再度停牌，为当周第二度停牌。公司表示，稍后将“就一项可能性交易”发布进一步公告。与此同时，意向收购中的独立第三方浮出水面。

澳大利亚投资银行麦格理银行证实，正在洽购电盈旗下的大部分核心电信和媒体资产。同时，据悉美国新桥资本也准备参与竞购。

　　22日，电盈在开市不久再次停牌，为当周第三度停牌。开盘前，公司公布消息称，美国新桥资本对其核心电信及收费电视资产提出竞价。电盈股价闻讯上涨超过10%，最高达5.8港元的近两年来高位，停牌前报5.75港元。

　　29日，澳大利亚媒体《The Australian》透露，六年前曾尝试洽购香港电讯(电盈前身)的澳大利亚新闻集团宣布加入竞购团队。

　　网通集团说“NO”

　　在国际资本对电盈资产竞购日益白热化的同时，公司第二大股东中国网通(0906，HK)及其母公司中国网通集团表现出强硬的反对态度，增添交易的不确定性。香港证券人士分析，中国网通及其母公司的反对将令此次资产收购交易更难以琢磨。

　　略带讽刺意味的是，在电盈首次停牌后的第二天早上，中国网通才知悉有关资产出售消息，网通发言人在20日公开表示“惊讶”。当日，中国网通集团也发表公开声明，“不愿意看到由香港人拥有和管理的电盈或其主要资产状况发生任何变化。”同时强调，“对事件高度重视，将严肃地进行客观评估，确保股东权益获得保障。”

　　21日，网通发言人再次声明反对电盈出售资产，否则中国网通与电盈的合作就失去意义。他表示，“当初我们入股电盈时，就是基于将来有一个长远的战略合作角度。如果此次交易成功，就把电盈的固定电话网络业务拿走了，那么我们作为一个投资人会怎样考虑呢？”

　　由此可见中国网通立场的坚定。南华证券副主席Howard Gorges称，中国网通入股电盈，主要看中其经营电讯业的丰富经验，希望可从双方的合作中受益。一旦电盈出售核心资产，中国网通等同于入股空壳公司，网通的持股因此失去意义。

　　新鸿基证券分析师亦指出，电盈旗下的电信资产具备相当的战略价值，涉及许多敏感问题。特别是买家为外资，香港政府和国内有关方面将对该项交易保持审慎态度。另有行业分析师表示，交易还会引起其它方面的不明朗因素，包括财团洽购电盈资产的最终目的及如何处理这些资产等。

　　即使抛开错综复杂的政治利益因素，单从经济利益考虑，中国网通能否接受竞购方提供的出价建议呢？港股分析师梁伟沛算了一笔账，假设20%的年投资收益率是中国网通可以接受的水平。考虑到当年每股5.9港元的入股成本，中国网通可接受电盈的价值应是每股7.08港元；乘以目前67.33亿的已发行股本，计算出电盈合理总市值为476.7亿港元。再加上260多亿港元的总债务，估计大约736亿港元的资产出价是中国网通可接受的出价底线。

　　很明显，无论是麦格理银行提出总代价约569亿港元，部分代价以发新股方式支付的收购建议，或者是新桥资本提出全数以现金支付，总作价约600亿港元的收购建议，均没有达到上述底线。

　　受伤的中小股东

　　眼看这场扑朔迷离的资产争夺战陷于胶着状态，电盈宣布7月3日召开董事会，商讨洽售资产事项。事件是否就此出现一丝转机？

　　按香港上市公司管理规则规定，任何收购建议必须得到公司董事过半数，即16名电盈董事中的9名支持，方可召开股东特别大会表决。而后，仍须有过半数股东同意此项重大资产交易，方可正式落实。

　　有消息透露，中国网通集团之外的董事也对该交易表示质疑。是否会有过半数董事同意召开股东特别大会，以及是否有过半数股东同意该交易成为悬念。

　　从电盈的股权结构图可见，公司主席李泽楷持有26%的股权，不具备绝对控股地位；中国网通持有19.8%的股权，其余股权为中小股东所有。那么，在中国网通极力反对出售的前提下，李泽楷要想获得50%股权以上的决定权，至少需要争取持24%股份的中小股东认同。

　　梁伟沛提到，“2000年电盈股价曾到142.5港元，对于大多数以70-80港元买入公司股票的小股民来说，目前仅5港元多的股价已经让他们亏得惨不忍睹。”目前电盈总市值约370多亿港元，总债务260多亿港元。如果公司落实出售资产行动，用近600多亿港元的收购款偿还负债。扣除债务后，余下340多亿港元仍与公司总市值相距甚远。这意味着，其余中小股东同意此项交易，他们的损失将永远无法弥补；中小股东虽然也可提前离场，亏损依然惨重。

　　记者有个长期投资港股的朋友，曾经三次买入电盈，成本价分别是72.5、26.5、11港元。“我不看好这笔交易，”他表示，“这不过是李泽楷玩金蝉脱壳的把戏罢了。很明显，如果接受收购，电盈资产将所剩无几。”

　　无果而终的董事会

　　不出所料，本周一的电盈董事会议上，董事们就由新桥投资和麦格理银行提出的收购建议无结果。但李泽楷依然表示，未来几日董事会将再作商讨，希望在这个月内能有决定。

　　据悉，公司所有董事均出席，其中包括中国网通集团的三名代表张春江、田溯宁和范星槎，以及公司的独立非执行董事东亚银行主席李国宝等。会后，李国宝等董事都拒绝表态。网通集团亦重申，维持对此次出售资产事件立场不变，并无意增持或减持电盈股权。

　　截至昨日，另有多家财团表示有意洽购电盈资产的消息甚嚣尘上。期间曾出现一则戏剧性的插曲。有消息称，中信国安集团有意通过集团旗下的国安环球投资香港公司(GGI)，联合中国网通集团收购电盈固网资产。然而，中信国安董事长李士林以不知悉此事为由否定。随即，中国网通发言人也予以否定。

　　之后，有知情人士透露，为进一步维护与内地的友好和信任关系，李泽楷之父李嘉诚准备出资收购电盈股份。为了资本运作更明细，他很可能重新组建新公司。李嘉诚同时有意将电盈的电信和媒体资产重新打包上市。这与坊间一度盛传“肥水不流外人田”的收购版本不谋而合。

　　新鸿基证券分析员指出，即使此次资产交易未获成功，李泽楷已通过引入新桥投资，购入电盈母公司盈科拓展25%的股权，从而变相入股电盈。未来他有可能向电盈提出私有化，再逐步出售电盈资产。因此，李泽楷引退电盈只是时间问题。而他高调披露出售资产，是否有希望抬高收购作价的意图的确值得各方深思。

　　到记者截稿为止，这场充分展现“小超人”资本手腕的资产出售闹剧没有完结。故事还在继续，看故事的人心里是否已有结局？