神秘买家垂涎电盈 李泽楷或金蝉脱壳

　　绰号“小超人”的李泽楷正在酝酿资产套现。电讯盈科周一晚间发布公告称，上周五接获一独立第三方提出收购旗下大部分电讯及媒体相关资产的建议，为保护股东权益，已委任雷曼兄弟为财务顾问研究相关建议。受此消息刺激，昨日电盈一度飚涨12%，收盘报5.2港元，全日涨8.333%；旗下SUNDAY(0866.HK)亦大涨9.804%，报0.56港元。

　　多个买家背影浮现

　　尽管李泽楷只字未提买家身份，但有消息指出，买家是欧美一家著名的私人股本基金；也有报道指名道姓的指出，买家为一个由多名投资者组成的财团，当中包括了澳洲银行麦格理牵头的财团和新加坡政府资金；甚至还有投行认为，这个神秘的第三方也可能是2005年入股电盈的中国联通集团。

　　分析师指出，多个买家背影浮现，一场竞购战可能一触即发。

　　电讯盈科拒绝确认竞标者身份，表示邀约只是涉及收购电信和媒体资产及某些未披露名称的附属股份，并不涉及对电盈股份的收购。

　　目前电盈的电讯及媒体资产主要包括香港本地固网、流动电讯商SUNDAY(0866.HK)及宽频电视now。

　　李泽楷在向其它领域扩张

　　如果电盈接受并落实收购建议，除了收获大笔现金以外，该公司将几乎不剩什么资产。信诚

证券联席董事连敬涵认为，如果真的出售了核心业务，电盈可能会被注入其他资产。也有业内人士推测，不排除电盈最终由大股东李泽楷私有化并从联交所除牌的可能性。

　　不过，熟悉李氏家族的香港分析师们似乎对可能的出售事件不以为奇，认为这是李泽楷惯用的“金蝉脱壳”计而已。

　　有分析师计算出该项交易给电盈带来的收益以及李泽楷套现的详细数目。目前李泽楷持有电盈

股票每股的成本约1.65港元，以电盈19日每股4.7港币的收盘价计算，此笔交易溢价约25.5%。而以过去6个月和12个月来电盈的平均股价计算，收购价格则分别溢价了15%和8%。

　　分析人士补充说，近年来，随着固话业务恶化，李泽楷也一直在向

房地产等其它领域扩张，此次如果出售核心电讯及媒体业务，说明李泽楷可能转变经营方向。

　　机构褒贬不一

　　凯基证券认为，若以电盈2006年度企业价值对除税、利息、折旧及摊销前盈利率(EV/EBIDA)6倍计算，电盈固网及媒体资产价值约360亿港元，而市场传出约400亿港元作价(电盈昨日公告称，400亿纯属推测数据)有逾10%的溢价，相信有关作价属合理，但对电盈每股估值5.4港元而言，并非太吸引。不过，洽购资产的消息会带来“热炒效应”，短期将利好电盈股价表现。

　　大华继显观点鲜明的指出，电盈不值得因资产出售题材而受到追捧，投资者甚至可以考虑沽空。大华继显认为，中国网通和一些小股东可能会反对此项出售，监管部门也可能阻止交易的达成，因为这将导致香港的固网业务转移至外国人手中。2000年，大东电报局就因政治方面的考虑才将香港电讯资产出售给李泽楷而不是新加坡电信，为的是将这些资产保留在香港本地人手中。

　　花旗维持电盈“买入”评级，目标价6.05港元。该行认为，提出收购意向的独立第三者可能是网通集团，但也不排除会是跨国电讯公司。至于作价，网通集团入股的5.9港元应为合理的基准(新桥资本的入股建议价相当于6港元)。花旗还表示，电盈的业务营运、客户回流、毛利以及盈利表现都在回升，并相信其近期新增客户数据可成为电盈股价新的催化剂。

　　“小超人”的套现之路

　　1999年8月，李泽楷成立盈科数码动力集团，随后盈科动力以290亿美元的价格从英国大东电报局手中收购了香港电讯公司，并在2000年8月与盈科动力合并为电讯盈科。

　　然而，成立电盈的代价包括三年期120亿美元的贷款，重压之下，小超人的套现才能得以发挥。例如向澳大利亚电讯公司出售了电盈60%的股权套现近30亿美元；2004年3月7日，电盈将旗下所有地产注入香港上市公司———东方燃气(0432.HK，后改名为盈大地产)，取得了完全的控股地位，当日，东方燃气股价一度暴涨三倍，李泽楷帐面净赚45亿港元；两个月之后，李泽楷9个月前拿下的日本电信被日本软银集团收购，从中获益9亿美元；2005年1月，中国网通集团以现金每股5.9港元，总代价10亿美元购入电盈20%股权。刘小庆