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——访港交所交易市场科高级总监李国强
本报记者 李宇 香港报道
港交所计划在今年六月推出第一批牛熊证，记者昨日就这一崭新的结构性产品采访了该所交易科高级总监李国强。
记者：此前香港权证市场已经冠于全球，为什么还要推出牛熊证？
李国强：牛熊证是一种与衍生权证相似的结构性产品，它与相关资产表现挂钩。交易所推出牛熊证，主要目的是为了为投资者及发行商提供更多的结构性产品选择。由交易所推出这一产品的好处在于，通过在交易所进行买卖，可以提供更高的价格透明度，同时可以提供有效率的交易及结算设施。另外，牛熊证是近年在海外市场成长最快的产品之一，以香港股份或股指为相关资产的牛熊证现在也已在一些欧洲或新加坡市场交易。
记者：牛熊证与此前的衍生权证究竟有什么不同？
李国强：牛熊证的主要特点是，它的价格变动贴近挂钩资产变动，同时具有收回价并要强制收回；此外，挂钩资产价接近收回价时，牛熊证价格变动幅度会较大，流通量也可能会较低。
牛熊证与衍生权证有明显的区别。首先，衍生权证对于相关资产价格变动的反映要受到多种因素的影响，而牛熊证的价格变动金额与相关资产的价格变动相当；其次，衍生权证的定价受到相关资产隐含波幅影响，但牛熊证受隐含波幅的影响却非常微小；此外，衍生权证没有强制回收机制，但是牛熊证的相关资产价格一旦触及回收价，就必须被收回。
记者：港交所目前限定哪些资产可以发行牛熊证？
李国强：首批可发行牛熊证的相关资产包括最活跃的5只港股，即汇丰控股、和黄、中石油、中移动和长实。另外，恒生指数和国企指数、海外股份及指数、货币及商品也可作为发行牛熊证的相关资产。不过，以后，经过香港证监会批准后，港交所可能会加入其他相关资产。
记者：对于投资者来说，投资牛熊证是否意味着较大的风险？
李国强：对于投资者来说，牛熊证首先面对的是强制收回风险。如果挂钩资产价格触及收回价，发行商将立刻强制收回，对于没有余额的牛熊证来说，牛熊证被回收时没有任何价值。在最坏的情况下，投资者可能会损失所有的投资金额。此外，牛熊证具有的杠杆作用、有效期最短只有三个月、以及流通量不一定随时有保证等也是风险所在。
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