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早报记者 陈华
昨日，中国永乐(资讯 行情 论坛)(0503.HK)宣布与大中电器合并的第一个交易日，永乐股价竟大跌20.349%，以3.425港元的收盘价格计算，永乐总市值从前一交易日的89亿港元“缩水”到71亿港元，一天内蒸发掉18亿港元。
“这是针对前一段时间股价大涨的回调。”永乐总裁陈晓昨日向早报记者表示，他认为昨日永乐股票大跌乃正常现象。
上周五，北京大中电器有限公司与永乐(中国)电器销售有限公司在香港宣布，两者将在约定期限内(据悉一年左右)通过股权置换的方式实现合并。陈晓昨日表示目前没有可能透露其收购大中所付出的代价。
业内分析，永乐换取大中全部股权的代价将不少于10亿元，它或许会借收购之举从资本市场再次套现。
“我认为永乐与大中合并对行业来说是件好事。”G苏宁(002024)总裁孙为民昨日向早报记者表示，他认为国内家电连锁存在三五个巨头为合理格局，而巨头之间越快整合则内耗越小。尽管如此，永乐股票发行保荐人摩根士丹利昨日将其评级已从增持调低至中性。摩根士丹利称，收购大中电器的举动使投资者更加强烈地认为永乐将成行业主要的赢家之一，但快于预期的成本上涨速度，将导致2006~2007财年收益预期下降25%~27%，以及目前对永乐的过高估值，都让投资者应该等待更理想的介入价位。
永乐最新公布的2005年年报显示，目前的盈利完全靠其规模扩张而获取，自身经营能力似乎并没有提高。2005年，由于竞争加剧和网点增加的摊薄效应，永乐同店每平方米销售额下降了2.8%，其毛利率也下降0.6个百分点至6.9%。只是因为网点的增加，其供应商赞助一项大涨134.7%，永乐由此获得的收入就高达6.25亿元，来自供应商的总回报(即返利和赞助费两项合计)占营业额的比率，由2004年的10.8%上升至2005年的12.1%。
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