中行IPO市净率可能高于建行

　　中行即将开始的香江之旅受到热切期盼。鉴于已在香港上市的兄弟行交行、建行的优异表现，包括香港市场在内的业内人士普遍认为，中行发行价可能高于建行

　　□ 本报记者 田文会

　　香港市场正在热切关注中行上市。

　　《财经时报》从去年鼎力支持建行(0939，HK)上市的凯基证券、亨达国际(资讯 行情 论坛)控股有限公司(以下简称“亨达国际”)等多家香港券商处了解到，中行将会受到投资者欢迎，且将出现基金追捧的热烈场面。

　　据最新消息，中行5月8日开始国际路演，5月中旬公开招股，5月25日在香港联交所挂牌，这一时间比稍早前传出的6月8日挂牌有所提前。

　　至于中行IPO(首次公开发行股票)定价的情况，《财经时报》分别向香港券商、内地券商、内地专家等业内各类人士进行咨询，他们普遍认为，中行以2倍左右的市净率(P/B，股票市价/每股净资产)发行将属正常。此前，建行在香港的发行价为2.35港元，市净率约1.96倍。

　　港市热盼

　　凯基证券营运总裁邝民彬最近刚刚做了一个2006年香港股票投资策略的讲演。在他看来，2006年在香港上市的新股仍会是各类投资者关注的焦点，中资银行股还将有不错表现。

　　在与《财经时报》记者交流时，邝民彬很肯定地预计，中行会受到投资者欢迎。目前，已在港交所挂牌的交行(3328，HK)、建行股价都获得大幅爬升，投资者从中获利不菲。由于中行将是今年首家赴港上市的内地银行，邝民彬预计届时将出现基金追捧的热烈场面。

　　亨达国际客户服务部的胡震寰主要面对散户投资者。胡得到的反馈信息是，由于内地商业和经济发展越来越好，中行等银行类公司股票对散户投资者的吸引力很大。

　　据了解，4月底，香港一些券商手中就会得到中行的相关资料，其中可能包括招股书里面涉及的一些情况。根据中行的资料，券商将会给投资者做出分析。

　　有消息称，恒基地产(0012，HK)主席李兆基、新世界发展(资讯 行情 论坛)(0017，HK)主席郑裕彤等多个香港富豪财团，近日已获邀成为中行的策略投资者，他们可认购高达10亿美元的中行股份。

　　富豪的抢购可能引发投资中行的热浪。

　　定价因素

　　一般而言，拟上市公司的上市定价通常是以同类上市企业定价作为重要参照，中行最好的参照就是建行。

　　海外上市定价是一项复杂的系统工程，参照建行上市的定价过程，主要分三个阶段：基础分析、市场调查以及路演定价。

　　基础分析阶段，主要指承销商(或保荐人)通过调查分析企业现状、历史问题、增长潜力、未来计划，以及战略投资者情况等，对拟上市企业估值。目前银行类公司主要采用市净率估值。

　　市场调查阶段，即承销商向国际投资者介绍拟上市公司的投资故事及其估值分析，投资者对公司的估值做出初步判断，并反馈给承销商和发行人。

　　路演定价是海外发行定价过程的最后、也是最重要的一个环节。对许多海外机构投资者而言，管理层的能力和表现是公司股票长期增值最根本的保证。

　　由于全球路演推介效果理想，建行最后定价在2.35港元，发行市净率1.96倍，落在承销商在基础分析阶段给出的估值区间的上端。

　　在中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军看来，各家银行的历史包袱、目前状况、未来市场都有所不同，如果中行在赢利能力、资产质量、资产结构、拨备、风险控制等方面与建行相当，参考建行上市后的上升空间，中行定价可能高于建行。

　　定价预估

　　邝民彬估计中行的发行市净率可能略高于2倍。《财经时报》从其他香港券商、内地券商、内地专家等业内各类人士咨询的结果，与此一致，他们普遍认为，中行发行市净率达到2倍左右都属正常。

　　如果以2倍作为中间数，参考建行路演后调整其发行价格区间低端及高端对应市净率1.66倍至2.0倍之间的差距，中行发行价格区间低端及高端对应市净率可为1.8倍至2.2倍。

　　以每股净资产1.165港元计，中行的发行价格区间大致在2.097港元至2.563港元。

　　如果中行2005年净利润高于2004年，预计发行价还要高于上述数值。