中行欲放弃H股全流通方案 国企上市适合A+H模式

　　本报记者 王雪涛

　　次中行募资额约为60亿美元。如果没有意外，中行上市的日期将在6月8日前后。中行最迟将在4月份通过联交所聆讯，随后5月中旬开始巡回路演，最快将于6月份正式赴港上市。”接近中行的消息人士告诉记者，由于内地尚未排定重发新股的时间表，目前很难估计A股发行的具体日期。

　　继去年十月建设银行(资讯 行情 论坛)在港上市以来，中国银行将是内地第二家赴海外上市的四大国有商业银行之一。除中行外，工商银行也作为内地资产最多的商业银行，可能于九月赴港上市，而招商银行、民生银行亦有意在年内登陆香港。

　　香港富豪看好中行上市

　　从交行上市开始，内地的银行股就颇受香港富豪们的青睐。交行和建行在香港路演期间，李兆基、郑裕彤、李嘉诚先后出席，都当场表示认购交行及建行的股份，并最终以企业投资者的身份入股。

　　在建行的路演会上，这些富豪还表示，入股建行是一项理想投资，有意认购建行股份作长线投资。当时，香港本地的长江实业(资讯 行情 论坛)、恒基地产、新鸿基地产(资讯 行情 论坛)、新世界、嘉里等地产商获得了建行约7.5亿美元股份。

　　而不久前，招行宣布启动H股上市，欲集资150亿港元时，也吸引了不少香港富豪。传言首富李嘉诚、恒基地产主席李兆基及新鸿基地产的掌门人郭氏兄弟均有意入股招行，双方目前正进入洽谈阶段。

　　国泰君安一位分析师认为，香港富豪看重内地银行股，更多的还是看重人民币升值的潜力。由于人民币还处于升值阶段，而内地银行股的资产还是人民币资产，因此购买内地银行股股份，成长性比较高，投资回报也会相对高些。

　　据悉，中行向香港财团推介时，未有透露新股定价。一般估计，中行招股价将以届时建设银行和交通银行(资讯 行情 论坛)的股价表现作为参照；不过有财团表示，目前建行、交行的预测市净率高达2.6至2.7倍，已嫌偏高；他们认为，若中行以2倍或略高定价，仍属可接受水平。

　　记者了解到，受承销商中银国际邀请，李嘉诚等计划买入约10亿美元(约合78亿港元)的中行IPO股份，约占中行的集资额(最少60亿美元)的1/6。其中，新世界主席郑裕彤将通过旗下公司周大福珠宝金行认购中行，具体认购数量未定，但不会少于1亿美元(约7.8亿港元)，估计认购额在2亿-3亿美元。

　　西南证券港股分析师周兴政对记者表示：“香港富豪一般都有认购大型IPO股份的惯例，例如中国人寿(资讯 行情 论坛)、交行、建行都曾被这些富豪早早认购，但数额可能不会那么多，对股价也不会有很大影响。不过，香港中银国际的一名承销商也告诉记者，香港富豪的认购说明其对中行上市前景的看好，无疑会对中行上市后的股价起到积极的作用。”

　　中行放弃H股全流通发行

　　据了解，为尽快实现在港上市，中行已决意放弃理想中的“H股全流通”发行方案。在新方案下，该行在港融资规模将可能由之前的80亿美元减少到60亿美元。

　　“中行全流通方案遇阻主要是受到来自证监会的压力。”知情人士透露，之前建行已获准以全流通方式在港发行，加上即将上市的中行和工行，3家国有银行都聚集到香港资本市场，其实影响了国内投资人利益。限制中行在H股全流通发行可以促使中行回归A股。此外，一直以来，A股股价都高于H股，让中行在A股发行汇金持有的国有股也可实现国有资产的保值、增值。

　　中行新闻发言人王兆文未对此发表评论。不过他表示，从中行自身的意愿出发，该行十分愿意能够全流通发行，因为这样可以促使股权多元化。当前，中行已步入上市“快速道”，希望尽快实现上市。

　　专家分析，像中行、工行、建行等这样的超大型企业，如果仅仅以发行A股的方式上市，A股市场根本无法承受。如去年在香港发行上市的建行，发行H股共募集691亿港元，约折合人民币711亿元左右，而2004年A股市场的总融资额也就约800亿元，目前A股的总流通市值也就1.13万亿元，这意味着如果建行完全在A股市场发行上市，其融资额已经接近2004年A股市场总融资额，或者说占A股现有流通市值的7%左右。显然，目前A股市场还根本无法承受像四大国有商业银行这类的超级国企的发行上市。

　　国企上市适合A+H模式

　　招行一内部人士告诉记者，招行不会为了避开其他银行就推迟上市进程。据悉，下月中旬该行股东大会将审议赴港上市计划，一旦通过后，便会立即向港交所递交上市申请，争取第一时间上市。

　　“目前，国内大型企业纷纷寻求海外上市引起了各方面的关注，其中担忧优质国企海外上市引发国资流失以及加速国内证券市场边缘化的呼声越来越多。”银河证券分析师丁圣元表示，无论在市场容量、制度完善程度以及投资者质素等诸多方面，国内证券市场无法承担大型国企上市的重任，A+H股的方式是一个具体可行的方式。

　　“建行股价的上涨对中行、工行的上市将非常有好处。”中央汇金公司总经理谢平说，作为这两家银行的大股东，汇金公司目前正关注中行和工行的上市工作，“目前，中行的投资者都已经排起了长队，只等中行早日上市了。”他还强调，在中行的整个盘子里，案子本身涉及的金额并不大，但被炒作得很热，目前中行上市的进程还没有涉及到定价，案件对定价的影响还看不出来。

　　王兆文还告诉记者说：“中行为确保来港上市的计划，不受内地抗拒优质企业境外上市的阻力影响，决定放弃原本计划于本港上市时，一并达致股份全流通的方案，以免因争拗而造成拖延，但这同时意味中行不能晋身为蓝筹股，由于恒生指数(资讯 行情 论坛)服务公司规定，恒指成份股须为全流通股份。”