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□周到
香港交易所(资讯 行情 论坛)行政总裁周文耀日前说，证券交易场所之间竞争是好事。他表示，内地企业在港上市对于香港交易所和深沪证券交易所来说是双赢。香港交易所欢迎内地公司两地上市，既欢迎H股公司在内地市场筹集人民币资金，也欢迎内地A股公司来港筹集资金。“市场是不应该有限制的。”他说。
2005年第三季度末，有30家公司合计同时上市A股108.12亿元和H股413.06亿元。据对截至2006年3月22日已上市纯A股公司、纯H股公司、A＋H股公司的统计，2003年实现净利润分别为865.63亿元、1410.07亿元、367.10亿元，2004年实现净利润分别为975.31、2404.15、585.04亿元。有迹象表明，2005年H股公司与A股公司的业绩差距将进一步拉大。显然，香港交易所在竞争中优势明显。
国内证券交易场所在竞争中不占优势，并不意外。首先，国内外证券交易所的定位存在差异。香港交易所实行公司制，并于2000年6月27日起上市。投资者对它有营利预期。2005年，香港交易所实现净利润13.40亿港元。而上海证券交易所、深圳证券交易所目前实行会员制，因而无营利要求。
其次，国内外证券交易所的市场和法律环境不一样。香港交易所前身为分别于1947、1969、1970、1971年成立的香港会、远东交易所、金银会、九龙会。经过长期竞争，合并为香港交易所，并于1986年起营业。香港期货交易所、中央结算所、期权结算所、期货结算所后来也并入香港交易所。此外，香港交易所是完全开放的证券交易场所，还要面对国际上的一些竞争。而上海证券交易所、深圳证券交易所只是在1990年才成立的，承载能力较小。两者短暂的竞争，还曾引起市场的担忧。2000年，深圳证券交易所主板停发新股后，与上海证券交易所之间就不存在争夺上市资源的竞争。
从上述情况看，海内外证券交易所之间的竞争，实际上是不充分的。力图避免内地证券交易所与香港交易所的竞争，有利于前者业务的扩大。《证券法》第一百零二条规定：“证券交易所的设立和解散，由国务院决定。”这在一定程度上，有保证国内证券交易所垄断业务的作用。至少，谁计划在内地为证券集中交易提供场所和设施，组织和监督证券交易，从而形成与上海证券交易所、深圳证券交易所分羹的局面，恐怕只能算想入非非。在既定的时段内，上市资源是有限的。香港交易所在内地争夺上市资源，必然削弱内地证券交易所的市场规模。H股公司的权重，已经揭示了这样的结果。
最近，对优质上市公司外流的讨论已成焦点之一。3月23日，香港金融管理局局长任志刚认为：随着内地金融体制改革的加快，作为内地与境外的金融中间人，香港的地位可能被边缘化。当天，三地股票市价总值和成交金额分别为：香港交易所，93,098亿港元和278.08亿港元；上海证券交易所，25,295亿人民币元和126.67亿人民币元；深圳证券交易所，10,075亿人民币元和82.47亿人民币元。据此，香港交易所股票市价总值和成交金额分别是深沪证券交易所之和的2.7和1.38倍。如果任志刚的目的不在于“忽悠”，那么，这也算是香港证券市场的盛世危言。花旗环球金融亚洲区主席梁伯韬预计，A股市场将是香港面临的竞争对手。相比之下，我们是否要进一步增强忧患意识呢？
(作者单位：西南证券)
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