关联交易令人瞩目 广深铁路杀回A股

　　本报记者 李富永

　　广深铁路(资讯 行情 论坛)(0525.HK)22日发布公告称，当天召开的股东大会，已经批准公司发行27.5亿股A股的计划。募集资金将用于收购全长329公里的京广铁路广州至坪石段。此项收购总金额一说是102.64亿元，一说是92亿～112亿元。

　　广深铁路是广州-深圳铁路的拥有者和独家经营者。广深铁路全长152公里，贯穿富饶的珠江三角洲，连接京广、京九、三茂等国家铁路。是全国各地连接珠江三角洲的必经之路。收购京广铁路广州至坪石段后，运营里程扩展至约481公里，掌控了全国各地进入广东省的咽喉。

　　广深铁路上市及扩股后，由于公司股权中进入和增加了大量的非国有股份，于是就出现了新的资产关系：该公司的列车开出自有路段、驶入国家铁路之后，国家铁路应该对它收费。如果国家铁路对它免费或收费过低，那就造成国有权益流失；反之，如果国家铁路对它收费过高，则形成了对私营资本权益的侵夺。

　　目前，广深铁路的列车，已经远远开出了其自有的广深线，通过国家铁路京广线、京九线，分别到达武昌、南昌等地，最远开到了2527公里之外的成都。记者多次登陆广深铁路的网站，试图了解该公司列车是否付费，但该公司网站从来都上不去。

　　至于国家

铁道部方面，自从4年前傅志寰离任后，其推行的“网运分离”、路网开放及有尝使用政策，就再也没有提及。与广深铁路之间究竟是什么关系，是否收费，目前没有任何公开信息。

　　自从广深铁路香港上市后，广深铁路由国有变为混合资产。经过变动，目前在广深铁路43.3555亿股的总股本中，国有法人股为29.0425亿股，所占比例为66.99%，H股为14.313亿股，占总股本33.01%。如果广深铁路成功发行27.5亿股A股，国有法人股比例将进一步降至40.99%，H股比例将降至20.20%，A股比例将达到38.81%。拟发行的27.5亿股A股为目前总股本的63.43%。

　　广深铁路的问题不是孤立的。由于“

十一五”期间铁路总投资规模比“十五”期间翻了两番，开辟新的融资渠道成为当务之急，上市是首选渠道。2006年铁路企业将大规模上市，除了广深铁路的A股增发、北京铁路局下属的大秦线也要上市，甚至还有传说：整个上海铁路局的路网也要上市。上海铁路局覆盖华东5省市，如果上市，规模很大，与现有路网有多个接口。越是上市规模大，与现有100%国有的路网之间的关联交易关系，就越发重要和紧迫。

　　记者获悉，香港九广铁路公司也和广深铁路合作，共同经营香港-广州直通车。香港九广铁路公司与广深铁路的财务关系很清楚：以对等发车为基数，双方收益按照里程比例分成；不对等发车时则按两相比例调整。

　　根据广坪线收购建议文件，该公司已获铁道部授权，在收购有关资产后将客货运费上调20%～50%。此外，该公司还享有税收优惠。由此推断：该公司在路网通行费问题上，很可能是免费的，至少也是优惠。

　　香港国泰君安分析师林志远由此判断认为，假设广坪线在2007年初完成收购，估计收购后首年可为公司带来8.57亿元的额外盈利贡献，令公司2007年盈利提升接近95%。

　　而广深铁路的高收益，也显示了上述倾向。广深铁路2005年上半年业绩报告显示，报告期实现营业收入15.72亿元，同比增长8.7%；经营利润3.65亿元，同比增长5.2%。公司总资产约为116亿元。广深铁路22日收盘价为2.80港元，自去年12月23日以来，该股连续上升，涨幅达到25%。可以说，该公司赢利能力之高，远远高于全铁路平均水平。