中行H股正等候批文 CDR可能会将现身

　　特约记者 罗绮萍

　　香港报道

　　2006年1月4日，元旦假期后的第一个工作日，中国银行股改办的办公桌上，已放置了400多页的境外上市文件，随时可以用“A1”表格形式正式向香港交易所呈交H股上市申请 。

　　“大家都希望中行今年首季可以在香港发行H股，我们其它文件都备齐了，但有关部门对于中行H股上市仍有异议，所以批文不知道什么时候到，首季成功上市有难度。”中行股改办一名消息人士说。

　　在此前一天，香港股市的今年第一个交易日，中国建设银行(0939.HK)和交通银行(3328.HK )，股价都创上市以来新高，建行收报2.8港元，单日升了3.7%，交行收报3.625港元，单日升了2.84%。由此，投资者更是期待中国银行这家很可能是2006年最大集资额的新股。

　　对于中行来说，2006年是中国入世后银行业过渡期的最后一年，中行希望尽快像来自全球的竞争对手一样，有背景广泛的股东基础及多样化的融资手段。

　　对于中行的战略投资者来说，中行上市也是他们拿第一份奖品的机会。建行上市的案例显示，按照建行当时总股本1943.3亿股，美国银行以25亿美元购得9%股份计算，美国银行入股建行的价格为每股1.065元，相对建行1月3日的收市价2.8港元计，美国银行账面已赚了1.5倍多。特别是以16亿美元入股中行5.16%股权的苏格兰皇家银行，在入股前该行的董事会及股东已表达对投资成效的怀疑，令该行股价受压，苏格兰皇家银行当然希望尽早以账面盈利堵住反对者之口。

　　但这正是有关部门迟迟未发出批文批准中行境外上市的主要原因。上述中行股改办消息人士说：“现时主流意见仍是支持中行到香港发行H股，但也有不同的声音。建行上市令外资战略投资者和能买卖H股的境外人士获利颇丰，但目前中国的投资者却不能投资国有商业银行的

股票，不能分享优质资产的收益。”

　　“这又回到A+H的老问题，本来当初交行可以做A+H股的首例，日后建行和中行可以参考这种模式，但交行上市时，遇上A股市场不堪承受扩容问题，最终还是只上H股。建行的盘子更大，上A股更不可能，有建行的案例摆在眼前，支持中行上A股的一派，必须要找到更好的理由。”上述股改办人士说。

　　中行已委任瑞银集团、高盛

证券及中银国际担任上市保荐人，其中一名投行高层说： “这是一盘意粉，大家都很想吃，但意粉一条缠着一条，必须很有技巧，否则吃不着反而溅了一身。”

　　他说，现在中国

证监会要确认，如果中行采用A+H模式，A股市场能否承受，另外大家正在重提CDR模式是否适用于H股。如果中国证监会担心A股市场还是受不了冲击，或者稍后可以用CDR模式将优质国企股回流中国市场。

　　所谓CDR，即中国预托证券，概念取自美国预托证券(ADR)，香港发行的大型H股及红筹股，大部分同时在美国有ADR买卖，ADR以美元作价，每份一般相当于10股或100股H股，由于上市公司的上市地点仍是香港，其监管主体仍是香港，相关公司只需按照美国市场规定作适当讯息披露。

　　CDR的构思，本来是针对以红筹形式在香港上市的大型国企股，如中移动(0941.HK)和中海油(0883.HK)，但近期也有投行开始探索H股能否也以CDR形式在内地以人民币为单位买卖，令中石油(0857.HK)、建行等在内地没有A股的大型H股，也可以在内地以人民币交易。香港金融局对推动这计划最为积极，因为这有助于进一步确立香港作为中国的融资中心地位。

　　上述投行高层续称：“现时最大的障碍是预托证券的发行原则，H股公司均在内地注册，理论上不符合预托证券的发行原则，但如果以较宽松的定义，即相关公司在内地并无发行A股，则H股公司也可以发行CDR。但这要视乎中国证监会怎样决定。”

　　香港交易所发言人陈涓涓接受本报查询时指出，港交所不负责管理预托证券，相关规定由相关市场决定，即美国证监会决定什么公司根据什么条件可以在美国发行ADR，中国证监会负责CDR的法规。对于中行能否于首季在香港发行H股，及何时递交A1申请表，她说港交所不会评论，只重申香港一直是中国企业最重要的融资中心，希望有更多中国企业选择在香港上市。