汽车业海外融资 东风抢先拉开序幕

　　本报记者 耿承涛

　　12月7日，内地三大汽车集团之一的东风汽车在香港联合交易所正式挂牌上市，作为目前中国汽车行业最大的上市公司，东风汽车集团股份有限公司(以下简称东风集团股份)也成为香港股市最大一只汽车股。

　　“尽管市场上流传着许多关于汽车行业不利的消息，但东风汽车的股份认购反应仍然热烈。”东风集团股份董事长徐平在香港表示。

　　上市当天，东风集团股份开盘价为1.63港元，开盘后股价即迅速拉升，最高上摸到1.81港元，最终以1.74港元的价格报收。东风汽车董事长徐平对当日股价表现满意。

　　在经历了融资额缩水、紧急叫停海外上市计划等挫折后，东风集团股份终于登陆香港。业内人士认为，东风汽车集团股份有限公司在香港成功上市开创了我国国有大型汽车企业集团整体上市的先河。

　　不过，分析师则认为，与此前汽车股的风光相比，东风集团股份的上市表现则要平淡的多。

　　虽然公开发售取得了2倍的认购，但与早一步在香港上市的百盛集团获得47倍的超额认购和建行获得的600多倍超额认购相比，东风集团股份显然缺乏足够的吸引力。

　　“2004年受国家

宏观调控影响，中国汽车行业逐步进入低迷。在如此恶劣的环境下，东风汽车上市计划因此一度被中断。今年以来，虽然汽车销售开始回升，但汽车业整体增速回落、利润下跌。”民生证券分析师赵鹏认为，汽车行业的大环境使得今天的汽车股风光不在。

　　东风集团海外筹资先行一步

　　据了解，本次东风集团股份在香港联交所主板上市的模式，是东风公司在进行资产重组的基础上实施的整体上市。具体说，就是东风公司依托其下属的核心子公司——东风集团股份，通过剥离辅业、社会职能等非主业、非盈利性资产，回购中国华融资产管理公司、中国信达资产管理公司、中国东方资产管理公司、中国

长城资产管理公司、国家开发银行5家金融机构的债转股股权，并将几乎全部汽车生产主业资产及相关资产全部注入该公司，实现以东风汽车集团股份有限公司为主体的海外上市。

　　东风集团股份上市发行价相当于2005年发行市盈率的9.5倍，较发行前每股净资产(国内口径，扣除2005年特别股息后)溢价33%，其中，国际配售部分获得7倍认购，香港公开发行部分获得2倍认购。表面上看来这次上市比较平淡，似乎与东风集团股份的实力不符，但是专家普遍认为，在目前的环境下东风集团股份能有如此表现实属不易。

　　“几大汽车集团对资金的渴求都相当急迫，行业内的激烈竞争使得汽车企业迫切需要在技术创新、产品更新换代等方面增强竞争力。”证券分析师牛利军分析认为，融资是内地汽车集团海外上市的首要目的。“此次东风集团股份融资得大部分将用于还贷，由此可以看出东风汽车面临巨大的资金压力。”

　　由于国内上市时间成本的限制以及相关政策的束缚，国内汽车企业很容易就将海外上市作为融资渠道的首选。国内众多的汽车集团都纷纷发布了其海外上市计划，其中上汽集团最为业内看好，其动向也最引人关注。2004年12月30日，上汽集团股份有限公司正式成立，这被外界看作是上汽争取海外上市的第一步。

　　在国内轿车市场增速放缓的趋势下，越来越多的中国汽车制造企业纷纷进行着海外上市计划。东风集团股份IPO的成功，给国内其他渴望海外上市的汽车集团增添了信心，业内人士由此估计内地汽车企业的海外上市序幕即将拉开。

　　登陆港股对A股冲击不大

　　据了解，东风汽车此次香港上市的主体为东风汽车集团股份有限公司，主要包括东风合资公司、东风汽车公司的附属公司和参股公司。其中主要的中外合资公司为东风汽车有限公司、神龙汽车有限公司、东风本田汽车有限公司、东风日产汽车有限公司、东风本田发动机有限公司和东风本田零部件有限公司。东风集团股份在香港联交所主板上市完成后，既包含了东风集团股份直接持股的13家公司和两家分支机构，也包括了东风集团股份间接持股的东风汽车有限公司下属80家各级附属公司。

　　东风集团股份表示，未来计划在主要产能扩充项目上投资169.34亿元。在2008年之前，各合资公司将推出10款以上的新型乘用车，并重点发展重型和轻型货车细分市场，以满足2008年产能扩张到123.3万辆的需要。其中乘用车产能将扩大到82万辆，商用车将扩至41.3万辆。东风汽车表示将重点开拓重型和轻型卡车细分市场，以巩固东风汽车集团作为中国两大商用车制造商之一的地位。

　　目前，东风汽车旗下有两支沪市

股票：东风汽车和东风科技。东风集团股份携优质资产在香港上市，使得这两支A股的未来想象空间似乎减少了。因此，部分投资者担心东风集团股份在香港上市会对A股上市的东风汽车产生不利影响。

　　对此，专家认为东风集团在香港上市的公司主营业务是乘用车和商用车，而A股公司虽然有整车业务，但目前主要盈利来源仍是轻卡和康明斯发动机。此外，A股公司主要生产轻型商用车，按照国际惯例，商用车市盈率较乘用车高，加上其他因素，A股公司受集团香港上市的冲击会比较小。