建行权证再破纪录投行套现15亿港元

http://finance.sina.com.cn 2005年11月30日 15:56 21世纪经济报道

　　特约记者罗绮萍

　　香港报道

　　11月28日，中国建设银行(资讯行情论坛)0939.HK　获得香港联合交易所批准发行认股证warrants，香港俗称窝轮　后，马上有13家投资银行发行24只认股证，先套现逾

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15亿港元，这24只认股证将于12月5日挂牌交易。

　　目前，香港共有19家投资银行具备发行认股证资格。由于香港监管机构并没有设定认股证发行限额，所以如果市场反应热烈，投行会陆续推出新的股证。

　　此前的8月1日，交通银行3328.HK　第一天获准发行认股证时，便有9只股证齐发，当时已打破市场纪录，之后交行其他相关股证陆续增加，现时共有29只。9月5日，神华能源1088 .HK　打破交行纪录，获准第一天内有11家投行发行19只股证，目前神华能源股证的数目已增至27只。

　　而建行又再次打破神华能源的纪录，第一天便发行24只股证。

　　是次建行创造的另一个第一是，首次发行股证便出现两只认沽股证，分别由法国兴业银行及瑞士银行发行。一般初次发行的窝轮，均以认购轮为主，较少是认沽轮，因为要借货沽空对冲，成本会比较高。

　　所谓认沽股证，即投资者看淡相关上市公司的未来股价，先行沽出。以法国兴业发行的认沽股证为例，投资者以0.25港元买入一份认沽证，行使价为2.68港元，即投资者预期建行的股价会跌至2.43港元(2.68-0.25　以下，否则他手上的股证便成废纸。

　　法国兴业银行衍生工具高级副总裁李锦称，该行发行交行及神华的股证后，已累积经验，并引入更完善的风险管理，加上市场有需求，发行认沽证可以让投资者多一个选择。

　　瑞银证券亚洲董事于正人称，瑞士银行之所以在首发当天即推出认沽窝轮，主要是该行私人银行规模较大，可透过发行不同的结构产品作出对冲，而且建行本身流通量较交行大得多，沽空相对较为容易，借贷成本也较低。他预计建行认沽轮未来仍只会占少数，不会出现大量发行现象。

　　受到多家发行商齐发建行股证消息刺激，建行股价在11月28日上午创上市新高，最高曾见2.6港元，升0.97%，但午市沽盘涌现，最低报2.525港元，收市时才扳回2.575港元，无升跌，成交金额达13.436亿港元。

　　李锦指出，其实发行商发行建行股证，与建行股票的关联不大，只是市场受到心理因素影响，才推高建行股价。“我们会在发行股证后，在市场买入适量的股票对冲风险，但实际买入的股数不会太多，与建行股价升幅及成交额不成比例。”李说。

　　在各个发行商中，以瑞士信贷第一波士顿最为进取，一口气发行了四只建行认购股证，引伸波幅(市场对相关资产在未来一段时间内的波动性的预期)均为30.88%，溢价则分别为7.11%至20.27%不等，这主要取决于股证的到期日不同，到期日愈短，溢价愈低。

　　是次一同发行的24只建行股证，引伸波幅的差异仍然很大，在27%至47.5%不等。相对来说，交行的股证引伸波幅在21.5%至39%不等。这表明发行商对两家银行股价后市发展的看法存有分歧，普遍认为会升，但升幅各有预期。

　　在建行股证热潮前夕，香港证监会在11月25日发表《香港的衍生权证市场报告》，并无如投资银行预期般，建议收紧发行股证的条件，反而建议投行在发行同一上市公司的股证时，发行价可以低于0.25港元，期限可以低于6个月；另外证监会又决定不限制股证发行量，即只要有需求，投行可以对一家上市公司无限量发行股证。

　　香港证监会主席韦奕礼说，“不设限额不会令建行等热门股的股证发行过热，我们不应限制股证数量，否则市场上的股证价格不合理时，发行人也不能推出更具吸引力的产品，这对投资者不利。”

　　根据香港证监会的统计，现时认股证的市值占港股总市值少于1%，成交额则占股市的18%。

　　不过香港投资者学会会长谭绍兴则认为，不对股证到期日及最低发行价设定，由于散户投资者大多缺乏专业知识评估短期、低价股证面对的波幅风险，令窝轮投资变得与赌博分别不大。投资者买入年期短的认股证，随时会因时间价值损耗不断下跌。

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