中铝购并焦作万方 转入25%股权扩大电解铝阵地

　　无偿转入25%股权 趁势扩大电解铝阵地

　　本报记者 姚峰 上海报道

　　中国铝业(资讯 行情 论坛)的收购战车再下一城。

　　11月17日，一位接近焦作万方(资讯 行情 论坛)高层的人士向记者透露，中国铝业将获得焦作万方铝业股份有限公司(000612.SZ)25%股权的无偿划转，相关工作正在进行中。

　　焦作市万方集团有限责任公司(以下简称“万方集团”)持有焦作万方52.34%国有法人股，中国铝业获得划转的股份即来自于此。

　　知情人士透露，划转25%的股权只是开始，在中国铝业正式进入后，将继续增持股份，力争成为焦作万方的第一大股东。

　　焦作万方的工作人员亦向记者证实，和中国铝业的收购谈判一直在进行，但由于谈判工作主要是焦作市政府在主导，因此对于并购的进展并不是很清楚。记者随后向中国铝业新闻发言人求证此事，该人士表示并不知情，因为此项工作是由具体的业务部门在操作。

　　据上述知情人士透露，11月5日，焦作市市委副书记、市长毛超峰等官员与万方集团的主要负责人在市迎宾馆会见了中国铝业股份有限公司副总经理孙兆学一行，双方就加强焦作市政府与中国铝业之间的合作达成了共识。

　　如若将焦作万方收于麾下，加上之前的兰州铝业(资讯 行情 论坛)(600296.SH)、山东铝业(资讯 行情 论坛)(600205.SH)和包头铝业(资讯 行情 论坛)(600472.SH)，中国铝业旗下将共有四家A股上市子公司。而中国铝业在国内发行A股已是大势所趋，中铝系今后将如何整合，亦为业内关注的焦点。

　　双赢的买卖

　　早在中国铝业收购兰州铝业之时，就有业内人士表示，中国铝业抓住了一个较好的切入时点，付出相对较低的成本就获得兰州铝业资产。

　　中国铝业的有关人士也曾经公开表示，“一体化＋大有色”是中国铝业的长期战略，收购兰州铝业仅仅是实施其战略计划的开始，近几年公司还要进行进一步的产业扩张。

　　而中国铝业此次获得焦作万方25%国有股权的无偿划转，条件更可谓优厚。

　　之所以能够如此，一个重要原因在于目前焦作万方正处于前所未有的经营困局之中。

　　焦作万方成立于1993年，目前的电解铝产能为25万吨左右，是由原焦作市铝厂、河南冶金建材实业有限公司、海南豫州冶金建材进出口公司和佛山市物资贸易中心作为发起人，并向内部职工定向募集股份而设立的定向募集股份有限公司。

　　2005年10月25日，焦作万方发布了公司业绩预警公告，公告表示，受原材料氧化铝价格继续上涨且电价上涨因素的影响，公司生产经营出现亏损。公司董事会预计这种状况仍将在第四季度延续，基于这种假设，董事会预计公司2005年度业绩将出现亏损。

　　这是焦作万方自1996年上市以来，首度发布业绩预亏公告。知情人士透露，由于受制于上游氧化铝的高价，焦作万方此前已经逐步关闭部分产能，否则在这种情况下只能是，“生产一吨亏一吨。”

　　对于焦作万方面临的经营困境，焦作市政府早在今年年初就开始为企业危机寻求对策。而在上游氧化铝拥有绝对优势的中国铝业一旦入主，焦作万方就可以马上摆脱经营困境。

　　据当地人士透露，由于焦作万方关闭产能，企业的职工很早就开始“停岗待产”，收入大不如前。所以，如何让焦作万方安然地度过困境，显然是地方政府必须要面对的问题。

　　焦作当地一位参与谈判的人士表示，“收购并不能只看价格，更应该考虑综合的社会效益”。他用“大势所趋、人心所向”来评价这次并购。

　　而事实上，不仅焦作万方急于投入中铝怀抱，中铝对于焦作万方也是觊觎已久。早在一年多前，业内就已开始盛传中国铝业将并购焦作万方的消息。

　　距离焦作万方20公里以外，就是中国铝业的中州分公司。这是中国铝业股份有限公司下属的六大氧化铝生产基地之一，2001年12月11日其主体部分随中国铝业在香港和纽约上市，目前氧化铝产能超过80万吨。

　　氧化铝是电解铝的上游原料。中州分公司邻近铝土矿、煤炭和水源供应地，资源丰富、交通便利，具有发展铝工业得天独厚的优势。所以，中州分公司为了优化和改善企业的产品结构，设想在今后三至五年内，建设和形成铝工业产业链上氧化铝、化学品氧化铝、电解铝三个示范性基地。

　　知情人士透露，为了尽快建成电解铝的示范基地，中州分公司之前曾经向集团公司申报过尽快上马电解铝项目，但“总公司(中国铝业)一直没有批准”。

　　原因就在于，中国铝业早有安排收购距离20公里以外的焦作万方，而不是通过新建产能来实现中州分公司的铝工业一体化。

　　也许焦作万方面临的困局，只是目前全国众多电解铝企业步履艰难的一个样本。今年以来，80%的电解铝企业出现了亏损，十余家的电解铝企业宣布停产，整个电解铝行业可谓哀鸿遍野。对于这些企业而言，谁能够进入中国铝业的大家庭，谁就可以享受氧化铝的内部价格供应，迅速扭转经营颓势。而这样的市场环境亦使中铝在收购市场成了几乎无往不利的“战神”。除去焦作万方，有30万吨电解铝产能、总资产45亿元、利润增长同比跌去四成的关铝股份(资讯 行情 论坛)(000831)，也是被坊间热传将被中铝纳入旗下的“幸运儿”之一。

　　扩张电解铝产能

　　从2003年开始，中国铝业的角色开始从氧化铝的最大供应商向打通上下游产业链、成为中国铝工业旗舰角色转化。

　　垄断上游氧化铝资源的中国铝业虽然目前看来是行业内的唯一主宰，但同世界级的铝企相比，尚有差距，其中一方面就体现在尚不具备完善的产业链。

　　世界前三大铝生产商都拥有上下游一体的完整产业链，细究它们2004年氧化铝与电解铝产能的匹配，就知道中铝的上下游产能配比有多畸形。

　　世界三大铝生产商为美国铝业(alcoa)、加拿大铝业(alcan)和俄罗斯铝业(rusal)。这三家公司氧化铝与电解铝产量分别为：美国铝业1434万吨和337万吨，加拿大铝业580万吨和330万吨，俄罗斯铝业314万吨和267万吨。氧化铝与电解铝产能比分别为4.25、1.75和1.17，而中铝的产能比为6.34，远高出国际同行。

　　所以直接的反映就是中铝的利润分布十分畸形，62%为氧化铝，37%为电解铝生产。从2004年中国铝业的年报显示，氧化铝毛利率为46%，电解铝的毛利率却仅为0.08%。

　　铝业的利润周期，是在电解铝和氧化铝间作钟摆运动。目前铝行业畸形的行业上下游利益格局必然不会长久持续，摆在中铝面前的任务是：在新一轮行业周期到来之前，不断扩张下游电解铝的产能。

　　而中国铝业对电解铝的扩张，还必须要在长期利益与短期利益之间作出权衡。从长期利益看，中国铝业扩张电解铝符合自身的产业战略，然而从短期利益看，每收购一家电解铝企业，便要按照比较低廉的内部价格售出氧化铝，如果整合力度过大，将直接影响中国铝业的销售利润。

　　在这种情况下，中国铝业对电解铝项目的收购的心态也颇为微妙。

　　今年9月，中国铝业和山东南山公司的高层人士表示，中国铝业将暂缓执行收购南山实业公司铝厂多数股份的计划。而在此之前，双方已经进行了近一年的接触。

　　此外，目前中铝面临的另一个大问题是，中国铝业发行A股将是迟早的事情，而如果中国铝业发行A股，就必须要理顺母公司与子公司的关系和内部的大量关联交易。这样，中国铝业将与中石油、中石化一样，面临回购旗下上市公司的问题。不断增多的上市子公司显然将为中铝的整合增加新的难度。