热钱撤离终结港股爆涨

　　-常城

　　H股指数自2002年10月见1745.9低点以来，截至2005年11月15日累积升幅高达185%，而恒生指数(资讯 行情 论坛)在2003年4月25日见8331点的低点，之后也有了近76%的上涨幅度。

　　但自今年8月中旬起，两个指数分别从阶段高点回落，在经历中国建行大规模融资之后，香港市场依然波澜不惊。对于香港股市未来何去何从，业界众说纷纭。

　　中移动(资讯 行情 论坛)股价僵持

　　恒生指数2005年仅上涨3%，比日本、韩国逊色不少，这一方面是因为2003、2004年香港股市累积升幅过大；另一方面原因在于香港恒指蓝筹股中地产股占了20%以上，而房地产业是2004年后美元持续加息直接冲击的行业之一。

　　自2005年以来，恒生地产指数(资讯 行情 论坛)已下跌近5%，明年美元仍有可能维持高息或进一步加息，这将直接压制该板块并影响恒生指数。

　　此外，中移动作为恒指的第二权重股今年为止已上涨近36.4%，对恒指上涨贡献最大。可以说没有中移动，恒生指数今年甚至难以维持小幅上涨。虽然未来中移动依然会维持较快的业绩成长，但股票价格再上一台阶的难度较大。2006年的恒指能否再发掘一个“中移动”将直接决定其表现。

　　内地因素渗透香港股市

　　除了H股及大型中资蓝筹股在香港股市举足轻重以外，内地因素已经渗透到香港市场的方方面面，这表现在以下三个方面：香港股市近70%的新上市公司来自内地，未来民生银行(资讯 行情 论坛)、中国银行等几家待发行的大型银行依然来自内地；

人民币升值预期依然是海外资金驻足香港的重要理由；内地股票市场的改革前景也直接影响在港资金的投向。

　　但未来香港股市对海外中国概念资金的吸引力淡化的可能性是存在的。不少投资中国概念股的资金之所以选择香港市场，除了因为资金进出便利以外，很大程度还在于内地股市估值偏高以及固有的制度性缺陷。但经过长达近5年的调整后，以及当前的

股权分置改革将使得A股平均15倍左右的市盈率逐步显示出吸引力。

　　资金寻找投资方向

　　资本的本质是逐利的。2000年全球性IT泡沫破灭后不久，短短5年时间房地产、外汇、原油和金属等市场就酝酿出波澜壮阔的上升行情。据国际金融服务(In-ternationalFinancialServices)统计，2004年底，全球保险金、退休金和共同基金共有45.9万亿美元，比2000年的35.5万亿美元增加了29%，这些资金囊括了多种资产，包括不动产和短期国库券等。

　　在商品和资产价格创出历史高点之后，这批资金是继续驻扎在原来的获利市场中还是寻求新的投资方向？关于房地产、原油和铜价是否存在泡沫的分歧一直甚嚣尘上，实际也反映了大量资金需要寻求新的投资方向。全球大量的投资资金最终是加码股市、商品或者债券乃至外汇市场，目前全球投资者可能都在思考。

　　来自香港方面的数据显示，10月至11月有近70亿美元资金流出香港的迹象，目前为止还缺乏足够的证据说明大量资金全线退出香港股市。实际上，找不到涨幅不大的安全投资目标的资金，是挺进还是退出，也不仅是香港股票市场独家的问题。