香港媒体指，继摩根士丹利今年一月中吹奏“摩笛”唱淡汇控，大幅削减汇控目标价31%至52元，摩笛追魂拖累汇控股价一浪低于一浪，证券行对汇控“一沉百踩”，高盛、瑞信、里昂等纷纷加入唱淡行列。

　　继里昂证券削低目标价至28元后，星展唯高达昨日发表以“心碎”为题的研究报告，把汇控目标价由原来的40元大幅调低至25元，减幅达37.5%，投资评级为“沽售”，又指不排除汇控有第二轮集资需要。

　　此次星展提出的目标价，比汇控供股价28元还要低，这是市场上迄今为止最为悲观的预测，倘若星展的目标价短期内果然成真，汇控的世纪供股大计将随时流产。

　　该行的理由是，汇控仍有高达2720亿美元的高危证券资产，包括次按抵押证券(Subprime MBS)、债务抵押债券(CDO)及学生贷款资产抵押证券(ABS)等，加上北美“毒瘤”汇丰融资(HSBC Finance)仍有1000亿美元贷款组合，相对集团的股本，风险不小。

　　在金融海啸底下，星展预计，汇控的证券投资组合每贬值10%，以及汇融再作10%贷款减值拨备，则会削弱股本40%或372亿美元，比今次供股集资额177亿美元还要多出1倍。去年底汇控的股东资本，已遭削弱27%至940亿美元。因此，不排除汇控须进一步集资。

　　市场预测美国楼市还要再跌20%至25%，星展估计，汇融须为旗下的按揭和消费贷款，再多作45%拨备。虽然集团已为汇融大刀阔斧的作106亿美元商誉减值拨备，但星展预料，仍须为此项收购额外作129亿美元拨备。

　　该行报告指出，越来越多银行被国有化及接受政府注资，导致汇控可能被市场边缘化，故需要维持较同业为高的资本充足比率，预期汇控今年底一级资本比率将回落至8.3%。

　　该行又把汇控09年账面值预测调低14%至44.7元，估计09年全年纯利只得66.45亿美元(约518.3亿港元)，按年下跌16%。报告提到，集团持有2720亿美元(约2.1万亿港元)投资证券组合，按照市值入帐每录得10%亏损，以及为1000亿美元(约7800亿港元)美国融资业务组合每进行10%拨备，将导致集团帐面值减少372亿美元(约2900亿港元)或40%，相等于超过供股集资额177亿美元的两倍。

　　汇控除权后首日表现稳定

　　汇丰控股除权日股价走势反覆造好，最多曾上升近3%。尽避汇控股价回稳，惟再有证券行“咬住”汇控不放，星展发表报告把汇控目标价再“质低”至供股价28元水平以下，最新目标价只得25元。港股在汇控回稳下重上万二大关，恒生指数收市报12001.53点，上升70.87点，全日成交额285.87亿元。

　　汇控除权日后股价相应调整至35.6元，汇控开市后不久已升至36.55元全日高位，虽然高位见沽盘涌现，股价一度下跌0.58%，低见35.4元，惟午后反覆重拾升轨，收市报36.2元，上升0.594元或1.67%，成交额为16.11亿元，继续膺港股成交排行榜榜首。

　　衍生工具成交急跌六成

　　另一方面，法巴股票及衍生产品部执行董事翁世权表示，昨日涉及汇控的窝轮和牛熊证成交只有1.5亿元，较周三急跌六成六，反映投资者对汇控前景审慎。他预计要待汇控完成供股后，资金才会回流至相关衍生工具。

　　市场上约295只汇控窝轮及牛熊证等衍生工具的行使价，以及兑换比率在昨日开市前亦已调整。翁世权称，汇控衍生工具交易情况并无出现混乱，只有少量发行商较平时迟1至2分钟开价。

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