港股经历了近十年以来最惊心动魄的一年。

　　蕴酿多时的美次按风暴在2008年深化，全球股市反复偏软，及后至九月时雷曼兄弟倒闭，市场才醒觉是次祸根之严重及深远性，但奈何美政府初期低估是次危机的影响力，救援速度缓慢，加上陆续有多家大型国际企业陷入财政困难，美次按危机逐演变成金融海啸并极速席卷全球。在雷曼兄弟倒闭后的1-3个月间，道琼斯、上证综指、香港恒指、日经225及富时100分别下试全年最低位，较2007年它们的颠峰下跌44%-72%不等。

　　中国经济2009年将呈“U”型走势。

　　2009年全年中国经济增长的走势受两个方面力量作用的影响，一方面是外需下降和房地产低迷所导致的内需下降，另一方面是扩张性政策(包括财政、货币、贸易和产业政策)所刺激的基础设施投资、政府消费等内需上升。中信证券宏观组认为，随着明年中全球经济将基本稳定以及中国扩张性政策的作用逐步显现，2009年下半年中国经济增速也将改变下滑的趋势，而经济增速将有所提高。总体而言，2009年中国经济走势将为“U”型。

　　2009年港股应是“中性偏好”格局。

　　尽管外围股市及全球经济走势依然欠明朗，但各国政府积极参与救市，相信有助稳定全球投资者信心。港股估值已跌至极度偏低水平，我们相信在全球股市回稳及投资者信心稳定后，港股反复震荡后可反弹回一个较理性的水平。展望2009年，我们对港股的总体判断是“中性偏好”的，这个预测主要基于以下五个原因：1)经济面(中性)：中国经济有望“先低后高”；2)政策面(正面)：货币适度宽松、扩张性政策出台；3)业绩面(负面)：国企指数每股盈利增长约为7%；4)资金面(正面)：香港M3增速与港三大指数息息相关；5)估值面(正面)：香港三大指数估值吸引。

　　严选高预测性及稳定性的个股。

　　港股估值在过去一年大幅回落逾50%后已跌至极度偏低水平，非理性下抛售后价值逐步显现。恒指(HSI)2008年和2009年的动态市盈率为10.2倍和9.7倍，分别低于历史平均市盈率14.7倍约31%及34%。而2008年和2009年国企指数(HSCEI)动态市盈率为9.4倍和8.8倍，分别低于历史平均市盈率14.7倍约36%及40%。另外，红筹指数(HSCCI)2008年和2009年动态市盈率为9.9倍和9.5倍，低于历史平均市盈率的15.7倍约35%及40%。由于我们预测2009年中国经济走势将为“U”型，上半年将偏向采取防御性选股方法，严选高预测性及稳定性的个股，如工行(01398.HK)、招行(03968.HK)、建行(00939.HK)、中行(03988.HK)、中移动(00941.HK)、粤海(00270.HK)、浙江沪杭甬(00576.HK)、中电(02380.HK)、招商局国际(00144.HK)、中石化(00386.HK)、中煤(01898.HK)及重汽(03808.HK)等。(中信证券)

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