交银国际：新宇亨得利目标价4.81港元

　　新宇亨得利(3389.HK)

　　目标价4.81港元

　　新宇亨得利是内地最大的国际著名品牌手表零售商及分销商。分销业务方面，集团拥有超过300家客户，遍布40多个城市。零售业务方面，集团在内地及香港分别开设165家及3家零售店，销售超过50个国际知名品牌手表。

　　集团于内地分销19款国际著名品牌手表，分别属于Swatch集团、LVMH集团、历峰集团及其他独立品牌拥有人。目前，Swatch集团及LVMH集团分别为集团的第二大及第三大股东，我们相信集团与它们的密切关系，可使集团有更多业务发展机会。

　　内地零售业务是增长动力。集团计划透过收购及开设新店，每年增加30至40家零售店，目标是于2010年底前在内地拥有不少于250家零售店。我们预期集团这方面销售收入于2007财年至2009财年的年均复合增长率可达38.4%。总而言之，集团将可受惠于内地大量中产阶级冒起及消费结构升级，我们预期2007财年到2009财年，集团的每股盈利年复合增长率达26.7%。

　　现时集团股价相当于预期2008财年市盈率20.0倍，作为内地中高档手表的市场领导者，加上国际级奢侈品牌拥有人作为股东支持，我们认为集团股值应可享有1倍预期2008财年市盈增长率或相当于预期2008财年26.7年市盈率，我们给予“买入”评级，目标价4.81港元。

　　(交银国际）