大摩初吁碧桂园持有评级 目标价8.7元

　　摩根士丹利发表研究报告称，初次给予碧桂园“持有”的评级，目标价8.7元；大摩指，碧桂园经营模式独特，但关注近期内地收紧土地政策会带来风险。

　　大摩预计，碧桂园2006-2009年核心业务的年复合增长率可达122%，主要是受惠营业额强劲增长和毛利率持续上升。

　　报告又指，虽然碧桂园独特的经营模式可为集团带来稳健的现金流及高回报，但关注中央政府近期收紧土地政策以减少向发展商出售单一大型土地，会对碧桂园透过“工厂式”货如轮转的地产发展模式，构成威胁。然而，该行相信，碧桂园股价经多次调整后，已反映市场对土地政策从紧的忧虑。

　　报告指，目前未看到有任何可刺激碧桂园股价上升的主要动力，但合理估值可望减低股价进一步下滑的风险。

　　摩根士丹利指，碧桂园是行内拥有最多土地储备的中国房地产发展商，手持地皮可发展的总建筑面积达4,800万平方米，但成本却十分低廉，平均为每平方224元人民币。