各大投行建议关注即将上市的中国重汽

　　将于11月28日上市的中国重汽，以招股价上限12.88港元计，今年预期市盈率27.1倍即将上市的中国重汽值得关注。

　　时富证券

　　中国重汽(3808.HK) 连同其母公司为国内第一大重卡生产商，以招股价上限12.88港元计算，中国重汽的2007年预期市盈率为27.1倍，与商用车制造商庆铃汽车(1122.HK)的34.4倍比较，定价属于较低的水平。另一方面，有8位机构投资者已表示会入股中国重汽。因此，我们建议投资者对于将于11月28日在港交所上市的中国重汽密切关注。

　　销售增长可观

　　根据中国汽车工业协会资料，以销量计，中国重汽集团于2007年首三季重卡市场占有率为20.8%。中国重汽于2004至2006年间及2007年首三季分别售出43216、 35378、 51573及63274辆重卡，重卡销售分别占总销量约95.4%、85.3%、90.5%及90.1%。

　　销售增长亮丽主要因为中国处于高速增长的阶段，

中国经济持续维持两位数的增幅，而固定资产同期间亦保持23%以上的增速。中国于2006年间汽车产销量达至720万辆，我们预期该数字能于2007年达至850万辆，反映18%的年增长率。虽然重卡车销售曾经惨淡，但自2005年开始，销售量出现显著反弹，全国的销售数字由2005年的237000辆飙升至2007年头三季的375000辆。考虑到经济增长及出口市场崭露头角，我们预期其重卡销售量的增长能超越整个汽车板块的增幅。

　　基建及出口双重增长

　　中国正处于高增长的阶段，我们相信这一增长势头于2008年的奥运会前不会停止下来。在过去数年，中国的基建增长又快又好，公路的长度于2001至2006年间以4%的复合年增长率上升，而高速公路同期增长率为19%，这显示出国内对物流的需求正在增加。

　　至于出口方面，中国重汽目前将其产品出口至约30个国家，当中包括处于东南亚、中东、俄罗斯、非洲等发展中的国家。而于2004至2006年及2007年首三季，出口销售占总销售的比例分别为0.9%、11.5%、12.2%及16.7%。我们相信中国重汽出口市场的定位非常正确。

　　国III标准: 机会与风险并存

　　国家环保总局根据国I、II、III及IV标准，限制废气排放。该局于2005及2006年分别于北京及广州等城市推行国III标准。而于2008年开始，全国新生产的汽车均要符合国III标准。这将会导致新一轮的换车潮，而中国重汽大部分的产品均符合国III的标准。

　　而国III标准与全球通行的欧III标准基本上相若，如中国重汽的产品能符合国III标准，这也意味着中国重汽于出口市场上能达到世界的标准，这能提高用家对“中国制造”品牌的信心。

　　但另一方面，按照国家环保总局的计划，中国于2010年1月将开始实施国IV标准。这将会使一众重卡制造商，包括中国重汽在未来数年负担沉重的开发费用。

　　投资建议

　　以发售价中位数11.44港元计算，公司是次净集资额为75.80亿港元，集资用途如下：净集资额约15.8%提升发动机产能及技术水平、约10.6%扩大铸造能力及提升技术水平、约9.2%提升卡车的产能及技术水平、约7.9%用于提升商用车的产能及技术水平、约9.2%用于研究及开发、约7.9%用于拓展国内及海外市场、约33%用于偿还债项。

　　以招股价上限12.88港元计算，中国重汽的2007年预期市盈率为27.1倍，与商用车制造商庆铃汽车(1122.HK)的34.4倍比较，定价属于较低的水平。我们相信以中国重汽的龙头地位及行业亮丽的发展前景，招股定价的水平绝对吸引；另一方面，有8位机构投资者已表示会入股中国重汽，当中包括李嘉诚、中国人寿(2628.HK)及中银集团(3988.HK)等等，这将能加强投资者的信心。因此，我们建议投资者密切关注中国重汽。