中石油前世今生 崛起大国的排头兵

　　道亨证券 7年上涨14.7倍

　　中石油(0857.HK)于2000年4月7号在香港证券交易所正式上市交易，到目前为止已7年多的时间。上市当天，中石油以发行价1.28港元开盘，最大跌幅达到8.6%，最终以1.21港元收盘，跌幅为5.5%，当时很多国外投行分析员对中国股票相当不看好。在随后的7年中，中石油的业绩在管理层的积极带领下年年增长，股价也进入长期攀升状态，中石油的股价从第一天收盘价1.21港元到今年10月26日的收盘价19.02港元，已经上涨了14.7倍，年复合上涨达到48.2%。

　　在公司股价上涨的同时，其盈利能力也在不断提升。亚洲龙头老大汇丰控股(0005.HK)，其稳坐多年的上市公司净利润头把交椅被一支股市新军取代。中石油上市一年后，便一跃成为港股的“赚钱王”，成为亚洲最赚钱的公司。这是中国企业在净利润和盈利能力上第一次荣登亚洲榜首。

　　巴菲特赚得盆满钵满

　　有“股神”之称的巴菲特，早在2003年4月，正值中国股市低迷徘徊的时期，以约每股1.6至1.7港元的价格大举介入中石油H股23.4亿股，这是他所购买的第一只中国

　　4年来，巴菲特在中石油的账面盈利就超过7倍，这还不包括每年的分红派息。上周巴菲特先生自1995年时隔12年后来到中国时，讲述了近期卖出中石油的原因，巴菲特只是觉得原油期货价格过高，跟公司管理没有关系，而且特别表达了他对这家中国企业的欣赏。

　　向油气储量世界第一冲刺

　　中石油的主营业务主要包括：油气勘探、炼油与销售、化工、天然气与管道等。目前公司的油气储量国内第一，世界第二。天然气管道在国内居于垄断地位。而炼油及化工业务相对偏小。

　　截止2006年，中石油的油气储量(折合油气当量)达到205.3百万桶。国内排名第一，在国际市场仅仅次于EXXON MOBIL221.1百万桶的油气储量。随着公司在冀东南堡油田储量不断上升及龙岗勘探领域的发展，公司正在向油气储量世界第一公司的方向冲刺。

　　在未来几年，公司的原油业务将实现小幅增长，天然气业务将快速增长，但由于天然气业务占比仍然较小，因此公司的业绩增长将保持平稳。而石油特别收益金及成品油改革，将会对于公司业绩产生积极影响。

　　石油股龙头值得看好

　　与中石化(0386.HK)比较，中石油2006年的每股储量为0.072桶，中石化为0.043桶。在通货膨胀的背景下，谁拥有更多的资源，谁就会获得更好的市场预期。在目前全球宏观经济向上的周期阶段，原油的价格节节攀升，显然对中石油来说，其正面因素要高于中国石化。据盈利敏感性测算，油价每上涨一美元，中石化的每股收益将下降2%，而中石油的每股盈利将提升1%。

　　按发行40亿股之后的股本计算，中石油2007年、2008年的EPS分别为0.81和0.85元，考虑到公司行业龙头地位及突出的盈利能力，理应享有对中石化20至50%的溢价，合理的价值区间为23-29元，相对于目前A股的发行价，存在37%-74%的上升空间。