瑞银给国泰航空买入短期评级

　　□阿斯达克网络信息有限公司

　　据《西雅图邮报》日前报道，波音公司将延迟6个月付运波音787，瑞银发表研究报告，称国泰航空(0293.HK)将因此受惠，但其盈利预测尚未有计入该因素。若以企业价值对机队比率(EV/Fleet multiple)144%，及国航(0753.HK)目标价4港元计算，瑞银维持国泰12个月目标价24港元，重申12个月“中性”评级，并予短期评级“买入”。假如以国航市值计算，国泰估值则可每股提高1.5港元。

　　瑞银表示，从航空业角度看，其对波音787甚为着迷。波音787为跳跃性的航空科技，因相对现有技术，波音787的复合物料结构，应可令燃料及保养成本大幅下降15%至20%。

　　不过，瑞银称曾向相关供应商查询，及据最新的媒体报道，有迹象显示由于飞行控制软件延迟交付，及扣件短缺，令

　　瑞银设想明年将有35架波音787付运，09年则有80架交付，占09年全年座位增长的16%。推迟航机退役，或可抵消延迟付运的部分影响，但全球航空供求紧张有可能加剧。瑞银预测，全球供应增加低于长期需求增长的情况，至少延续至2010年，将对航空公司收益起支持作用，特别是运输需求持续强劲。

　　在08及09年付运的波音787，约75%交付予以亚洲区的航空公司；而中国及日本的航空公司均为主要客户，捷星亚洲更以波音787为亚洲机队的主要骨干。虽然航空公司可以推迟飞机退役的时间，亦很大可能获波音公司的赔偿，但延迟接收波音787或成增长的障碍，当中内地航空公司均希望波音787于北京奥运期间营运，故所受的影响较为显著。不过，瑞银认为不会对内地航空公司构成长远影响，而其估值呈泡沫，股价偏高，即使出现温和的负面消息，股价仍可处高水平。

　　国泰为唯一的亚洲航空公司没有订购波音787，而新加坡航空于2011年前无意引入。若波音787的延迟付运令供求紧张加剧，两家航空公司将可获得优势。此外，其他航空公司均无法借引入波音787，追近与国泰及新加坡航空的差距。

　　国泰股价于年初开始于18至22港元水平交投，累计升幅约为13%，大幅跑输恒指的39%升幅，主要反映货运市场的困境、偏重资产价格的估值，及最近对全球经济增长的忧虑。鉴于对经济增长的忧虑缓和，波音787延迟付运将令市场重新关注航运供求紧张的情况，有助国泰股价突破近期交易区间。

　　瑞银称，下一个重要日子为10月24日，因当日波音公司公布第三季业绩，须披露波音787项目的最新进展。