外资减持港股 聪明钱还是傻钱

　　顾蔚

　　巴菲特(Warren Buffett)又减持中石油(0857.HK、PTR.N)了。股神自从7月份首度减持，最近拋售速度明显开始加快。有分析师预言，在中石油A股上市之前，他有望拋尽手中股份。

　　除了巴菲特，最近大手笔离场的名人还有李嘉诚。这位香港首富旗下的长江实业(0001.HK)10年前作为策略投资者入主南方航空(1055.HK、600029.SH)，近半月内公司共申报四次减持南航股份，套现约5.52亿港元。

　　但也有名人坚定看好后市。有“亚洲股神”美称的香港地产商李兆基近来向投资者大派定心丸，称今年农历年前恒生指数能上摸30000点。

　　笔者9月曾经写过一篇专栏，讲巴菲特等聪明钱开始离场，H股泡沫值得警惕。之后有一位持有中石油的美国共同基金经理给笔者发来电邮说，不要迷信这些所谓的聪明钱，现在证明聪明钱正在输钱。

　　巴菲特是价值投资者，不管香港

　　一般人崇尚价值投资理念，而不太看得起追求成长的动力投资法(momentum investing)。但事实上两者的投资理念都有可取之处，在市场不同的周期内各有用武之地。比如网络股风行的时代，肯定是动力投资者占优，而自从网络泡沫破灭后，价值投资方法占了上风。

　　从2000年初到2005年末，国际高增长股指数(MSCI World Growth Index)表现要比国际价值股指数(MSCI World Value Index)好50%。但随着全球股市连创新高，成长股调整到位，动力投资法表现超过价值投资法。这体现在今年国际高增长股指数大涨14%，而它的价值指数涨幅不过6.5%。

　　每一轮行情刚刚激活的时候，都是价值投资者最先进入。比如巴菲特在2003年4月以每股1.6港元的价格，大举买入中石油的股份，引起国际舆论哗然。随着中石油价格跨过10港元，国际原油价格达到80美元一桶，也是巴菲特这样的价值投资者退出，动力投资者进入的时候了。等到股价出现大调整，动力投资者退出，价值投资者再次进入，一个新的周期再次开始。

　　境外投资者认为中国铝业价格贵得荒谬，但内地投资者并不介意，认为它成长性高，难怪中铝是A股与H股差价最大的股票之一。

　　境外投资者一般是机构投资者，他们崇尚价值投资法，注重回避风险，因此现在香港股市已经未必是最合适他们的投资。而内地投资者散户基数大，追求高额回报，在他们看来，H股比A股便宜得多，境外中国股的盛宴才刚刚开始。

　　在内地资金的作用下，香港股市可能成为以内地资金为主导的市场，走势也难免A股化。经济学家谢国忠曾经说过，中国没有巴菲特。笔者要补充的是，中国就算出现巴菲特这样的成功者，也未必能够获得巴菲特这样的投资成就。换而言之，在中国这样的投资土壤，巴菲特投资法未必行得通。(作者为路透社专栏撰稿人，联系信箱： Wei.Gu@reuters.com)