巨涛油服：收购项目即将贡献业绩

　　招商证券(香港)研究部余黄炎

　　巨涛海洋石油(3303.HK)公布的上半年业绩显示，巨涛油服期内的营业额增长23.0%至1.37亿元(人民币，下同)，净利润增长38.9%至1,812万元，每股盈利0.04元，符合预期。由于对蓬莱巨涛的收购已经于9月完成，因此我们调高了对其2007年盈利预测约18%，2008年盈利预测维持基本不变，目标价仍然为5.30港元，维持“买入”评级。

　　上半年净利润增长38.9%：上半年，公司的海洋油气技术服务、民用建筑工程、造船技术服务等业务营业额增长均超过20%，但油气处理设备制造业务仅增长11%，主要原因是受场地限制。综合毛利率略有下降，为22.3%。但可喜的是，公司的主导业务油气设备制造业务的毛利率从2006年上半年的17.2%提高到今年上半年的26.8%。管理费用没有增长，因此，净利润率比2006年上半年有所上升。

　　场地紧张问题有望缓解：珠海巨涛海洋石油服务有限公司的场地面积为6.7万平方米，车间建筑面积1.2万平方米，有望于今年10月正式投入使用。我们初步估计，珠海场地在2008年可承接近1亿元的制造业务，可大大缓解深圳赤湾场地紧张的局面。

　　蓬莱巨涛自9月份起贡献业绩：该收购已经于9月完成，该公司可望在2007年内贡献约1000万元的盈利。

　　盈利预测微调：我们根据收购蓬莱巨涛完成及上半年业务情况，将2007年盈利预测调高至6,590万元，2008盈利预测基本不变，2009年盈利预测略有调高，估值仍然为2008年预测EPS的30倍，即5.30港元，维持“买入”评级。