议息之后面临方向选择

　　□国元证券(香港) 杜丹

　　美联储议息前夕，外围市场震荡走低，港股连续两日成交缩小至800亿港元水平，观望气氛较浓。国企指数早盘轻微低开后处胶着状态，后受日股下跌及A股跳水影响，午后一度下跌逾150点，尾市在保险股和石油股带动下收复失地，收市轻微上升57点。由于美联储在周三凌晨公布议息结果，可能会正式进入减息周期，市场人士正屏息以待，表面平静的背后隐藏着浓烈的火药味。恒指突破24000点以及国企突破14500点后都在高位做横盘整理，议息结果明朗之后两者都面临方向性选择。

　　A+H股份两市上涨及下跌各半，但市场热点各有不同。A股方面前日热炒的钢铁股回落明显，马钢、

鞍钢为跌幅最大的A+H股，而H股的钢铁股继续上涨，马钢更一度创新高逼近8港元关口。从钢铁股的走势看，A股领着H股走的趋势很明显，这也说明在对部分行业和部分企业的认识和估值上，内地机构并不差过外资大行。不过电力股的走势则体现了两地的分歧，发改委日前将山西、内蒙部分电厂的上网电价下调，德银据此调低了大唐发电的目标价，大唐发电H股下跌3.52%，华能、华电走势也较疲弱。而A股方面则认为此次调价对电力行业影响不大，而对实施第三次煤电联动有利，华能涨5.66%成为A+H表现最好的股份，大唐、华电涨幅也都超过3%。恒生AH溢价指数变动不大，报169.41%，涨0.3%。随着建行、神华、中石油等大型股份回归A股的逐步实施，A+H股份扩容，两地溢价情况势必会有新的变化。

　　美联储议息结果及会后声明将成为市场研判次按危机及美国经济是否陷入衰退的重要依据。近期环球金融市场动荡不已，继英国第五大按揭银行因次按损失遭遇挤提后，再有第七大银行受牵连股价大跌30%，英镑受到抛售，次按危机的最坏时刻似乎还没过去，金融体系内的信任正在消失。格林斯潘更指英国楼市情况可能比美国更坏，而美国经济陷入衰退的可能提升。同时他指出联储正面临两难局面，大幅减息会冒刺激通胀的风险，而不减息则有受信贷危机拖累导致经济衰退的风险。

　　对于议息结果，只有不减息、减息0.25或0.5厘，市场百分百地预期将减息0.25或0.5厘。如果联储意外不减息，市场大幅调整恐难免。如果如市场预期般减息0.25厘，一方面会舒缓信贷危机而利好市场，另一方面也会正式确认美国经济放缓，市场如何反应会较复杂。在目前石油、黄金以及农产品价格高企的情况下，预料联储大幅减息的机会较小。不管结果如何，外围市场的反应将成为港股后市的风向标。不过从中长期来看，内地因素的影响会大过外围，预料在议息之后，QDII和港股直通车带来的资金效果会再度主导大市。

　　名称AHA股价格(元)H股价格H股价格

　　价格比(港元)(元)

　　S仪化3.7113.423.623.50

　　S上石化3.3918.125.355.17

　　北人股份3.018.852.942.84

　　东方航空3.0020.226.736.50

　　大唐发电2.9022.997.947.67

　　东北电气2.887.242.512.43

　　新华制药2.788.12.912.81

　　南京熊猫2.729.613.533.41

　　中国国航2.6625.439.579.25

　　中国铝业2.6249.5118.9218.28

　　华电国际2.5711.924.644.48

　　江西铜业2.4545.0418.3817.76

　　南方航空2.3926.7711.1810.80

　　创业环保2.3710.744.544.39

　　中国远洋2.1943.719.9819.31

　　经纬纺机2.18125.55.31

　　华能国际2.1718.498.518.22

　　北辰实业2.0614.086.836.60

　　中国石化2.0516.718.157.87

　　中信银行2.0111.485.75.51

　　重庆钢铁1.999.834.944.77

　　马钢股份1.8614.497.777.51

　　深高速1.8013.577.527.27

　　昆明机床1.7826.71514.49

　　广州药业1.7814.538.177.89

　　广船国际1.7584.4748.346.67

　　兖州煤业1.6622.1913.3812.93

　　潍柴动力1.6595.157.5555.61

　　广深铁路1.6410.36.276.06

　　中海发展1.5834.8722.0521.31

　　中国银行1.5763.833.70

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