领汇易主 又见积极之手

　　□财华社主编 罗绮萍

　　一波未平，一波又起。香港政府增持香港交易所(0388.HK)受到国际舆论猛烈抨击，正忙于接招之际，德意志银行又忽然变身领汇房产基金(0823.HK)最大股东，持有股份22.47%，笔者估计德银是代积极投资者接货，接下英国对冲基金TCI持有的18.35%，送走“顽童”，让领汇解除分拆危机。

　　事件中看到港府“积极之手”的影子。与港府理念相近的领汇前主席郑明训，曾任德意志银行亚太区资深顾问，德银与港府的关系要好，笔者相信德银不会联同其他外资密谋将领汇分拆，最大可能是郑明训或德银找到积极而正面的投资者，接下TCI的货源。

　　港交所权益披露资料显示，德意志银行在9月4日，增持3.5839亿股领汇股份，令持股量由5.16%大幅增加至22.47%。资料并无披露成交价，如以当日收市价计算，交易涉及57亿港元。巧合的是，这批股份的数量与TCI持股量相近，只差3388万股，德意志银行发言人又说只是代客户购入，更令笔者相信是有强者送走TCI。

　　如果笔者猜错，日后发展会更精彩，因为继港交所之后，会有另一场官股大战。德意志银行背后的积极力量，在收集其他基金手上股份后，会与第二大股东TCI对决，涉及全港最大商场大业主的争夺战。

　　《华尔街日报》以“香港除牌”为题的评论文章狂轰港府增持港交所行动，文中很多论点笔者不敢苟同，但有一点值得港府深思的，是国际大潮流都是将国有资产推向资本市场，政府减少参与及干预，但港府这次则反其道而行。领汇的情况与港交所近似，领汇旗下的是公共商场，上市后股份落入外资基金之手，新股东与港府的理念当然不同，所谓在商言商，必然大幅加租，赶走弱势商户，引入可以负担更高租金的大户。领汇前主席郑明训和前行政总裁苏庆和相继离任，原因都是不能承受大幅加租及不与小户续约的压力。

　　领汇本拟在2004年底上市，但因有市民提出司法覆核，挑战政府将领汇上市的做法而搁置，直至2005年才卷土重来，11月25日成功上市。当时港府向民众解释，将领汇上市，并非贱卖政府物业，只是希望能让公屋的物业有更佳的管理，提高效益，对居民和商户有好处而没有坏处。

　　然而领汇面向国际投资者推销时，说的是另外一套。领汇的卖点是香港最大的商场大业主，领汇上市前后，外资大行的研究报告，重点强调领汇旗下商场的潜在租值增长空间，吸引像TCI这类对香港实际情况不熟悉的外国基金大手入货，希望在租值增长中获得更佳回报，甚至将旗下商场拆骨出售图利。

　　事件没有谁对谁错之分，也不存在有良无良的问题。TCI是领汇的股东，当然从股东利益考虑，外国投资者没有义务为特区政府争取民心，领汇一旦成为上市公司，便要面对股东利益与公众利益的角力。

　　港府在领汇

证券化时，没有选择成为领汇的大股东，直至领汇被外资控制，其主席及行政总裁均被踢走后，才知道大事不妙。如果最后揭露德银手上22.47%股份的幕后买家是香港政府，笔者也不会奇怪，因为政府要找到一家愿意投资57亿港元，但不能纯粹在商言商，而会同时照顾公众利益的私人机构，难度很大。

　　随着香港资本市场愈来愈国际化，外国投资者的胃口愈来愈大，笔者担心日后地铁公司(0066.HK)、国泰航空(0293.HK)等关系香港命脉的上市公司，一旦落入港府不愿见到的强者之手，港府如何应对？机场管理局、香港

邮政等涉及公共服务的机构，上市之路会否更为曲折？

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。