建行回归A股意义何在

　　郭田勇 中央财经大学中国银行业研究中心主任、教授

　　本周五，中国证监会发行审核委员会将审核中国建设银行股份有限公司首次公开发行不超过90亿股A股的申请。如无意外情况，建行有望于本月或下月初登陆A股市场。

　　其实，建行是我国首家实现上市的国有商业银行。2003年底，建行被国务院列入首批实行股份制改革试点的国有银行，之后，经过成立股份公司、引进战略投资者、优化公司治理框架等大量艰苦工作之后，建行于2005年10月27日在香港联交所挂牌上市。

　　事实上，两年前建行准备H股上市时，也曾表示过希望A股同时上市的意愿，只是由于国内市场正在进行股权分置改革、新股上市暂停，因而未能如愿。如今，作为一支近两年来在香港市场一直表现优异的大型蓝筹股，建行回归A股的重要性和意义更加重大。

　　回归之于建行本身———有利于自身长远发展并回馈投资者

　　提到资本充足率，8%这个数字几乎已为业内共知，这也是我国监管机构对商业银行资本金水平的最低要求。不过，从国际银行业发展趋势来看，巴赛尔委员会已在《新资本协议》中对银行资本充足水平提出了更高要求，目前国际大银行的资本充足率水平一般不低于12%。建行2007年中报显示，其核心资本充足率为9.43%，比去年同期下降1.34%；资本充足率为11.34%，同比下降1.81%。这说明，建行的资本金水平与国际一流银行仍有差距，需要通过A股上市来开辟新的融资渠道。

　　而且，透过财务数据来比较，建行的综合盈利能力在国有银行里是最强的，2007年上半年建行贷款收益率达到6.08%，处于国有上市银行最高水平；而存款付息成本仅为1.49%，为国有上市银行最低水平。目前，建行的个人贷款业务的国内排名首位，未来发展中，建行除了巩固现有的个人业务、公司业务之外，还提出要将中小企业融资作为发展重点之一，而这都有赖于更高的资本金水平为保证。因此，建行通过A股上市来补充资本金，既有利于其自身的长远发展，也能够为广大投资者带来更高回报。

　　回归之于A股市场———为资本市场发展注入新活力

　　股权分置改革后，我国资本市场发展迎来了黄金时代。特别是一批大盘蓝筹股的陆续上市，对资本市场的稳定健康发展中起到了“定海神针”的作用。但是，近段时间来，一些投资者出于操控指数、为股指期货收集筹码等种种考虑，大量囤积并推高这些大盘股的价格，形成了所谓“蓝色泡沫”。应当说，这也是目前资本市场中的不健康、不和谐的因素之一。

　　当然，“蓝色泡沫”以及股价上涨过快也反映了当前流动性过剩问题依旧突出，股市亟需注入“有效供给”。如前文所述，建行目前不仅贷款运营情况最好，而且中间业务也发展迅猛，上半年共实现净手续费及佣金收入人民币126.60 亿元，增幅达101.79%，在国有上市银行中位居首位。同时，其每股盈利0.15元，比工行、中行(均为0.12元)略胜一筹。而且，其不良贷款率在国有银行中最低，为2.95%。

　　以上分析表明，就建行目前在H股的股价来看，其市场估值还是偏低的。因此，建行此时的A股上市，无疑将会给国内资本市场注入新鲜血液，不仅可以在一定程度上缓解蓝筹股泡沫，也会为投资者树立又一个重要的投资风向标，从而促进我国资本市场的良性健康发展。

　　回归之于中国银行业———增强整体竞争力

　　建行上市之后，将实现工中建三家大型国有商业银行在A股市场的会师，考虑到目前农行股改即将启动，而且A股上市极有可能成为其首选，因此，建行上市也预示着未来的A股市场有可能形成中国银行业的四大主力会师。

　　需看到，中央政府近几年全力推动国有银行的股份制改革并使其上市，目的就是为了促使银行形成更为有效的公司治理机制、从而提高其整体竞争力和运营水平。几家上市银行在此方面的进展也是很显著的，尤其建行的表现最为引人注目。建行在今年上半年率先完成了员工持股计划，通过股权激励的方式使得员工更加具有归属感和凝聚力，进而大大促进了其公司治理水平的提高。

　　建行的经验不仅得到了央行等有关部门的充分肯定，也为其它各家银行提供了重要借鉴，央行近日提出，“将从多方面继续深化国有商业

银行改革，并要求尽快形成员工持股、高管层

股票期权等在内的激励约束机制”。因此，建行回归A股之后，将会形成各家银行之间既相互学习又相互竞争的市场格局，这无疑会带动中国银行业公司治理水平的不断改善和整体竞争力的不断提高。

　　此外，建行A股上市也会带来其它方面的一些正效应。比如，对于目前正在讨论的红筹股回归问题，建行回归也会起到良好的示范效应。总之，建行回归A股是可期待的，因为一个健康银行体系和完善的资本市场体系对

中国经济保持持续增长是必不可少的，而建行的回归对于这两个体系的构建都将有所裨益。

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