差价仅是选股依据之一

　　□西南证券 周兴政

　　本周三H股市场和内地A股市场均出现较大幅度的波动。A+H股份H股较对应A股的折价幅度在这种波动行情中又略有增加。统计显示，45只A+H股份的H/A比价算术平均值较前一交易日下降1.57%至0.522。而恒指服务公司的恒生AH股溢价指数亦较前一交易日上涨0.96%至164.60点。

　　近期H股市场在一度遭遇暴跌之后迅速反弹并多次创下历史新高，使得H股较对应A股的折价幅度较此前低点有了大幅度提升；但直至目前，H股较对应A股的折价幅度依然是非常之大的。差价之大除从上述差价指标之外，从个股比价方面亦可明显看出。比如，从最新数据来看，45只A+H股份的H股价格都在对应A股价格的8成左右或以下。招商银行等此前两种股价大致相当甚至H股较A股还略有溢价的股份，如今H股仅为对应A股价格的78.9%。而仪征化纤、大唐发电、上海石化、东北电气等H股，此前虽曾因差价幅度过大而遭遇追捧，但目前的H股价格亦均在对应A股价格的4成之下。

　　对于可能在未来一段时间内自由赴港投资的内地投资者来说，较对应A股差价巨大的H股，是H股市场估值低于A股市场的最为明显和直接的证据。因此，尽管一些高折价H股质地欠佳，但仍可获得追捧。此前高折价H股出现一轮大涨行情的原因庶几于此。不过，最近一段时间此类股份却表现平淡，甚至出现较大幅度的下跌。原因则在于这些缺乏基本面支撑的H股股价，其涨势是缺乏持续性的，并且在目前的市场条件下，几乎没有可能和对应A股价格实现接轨。在多数情况之下，质地差的A+H股份，其H股都难以摆脱较对应A股的高折价状态。

　　因此，高折价应不能成为投资者买入有关H股的唯一依据。在较长的一段时间内，香港股市的投资者应不会给缺乏基本面支撑的高折价H股高出同类本地股份太多的估值水平，有关风险不言而喻。事实上，相比数月之前，H股市场与A股市场的估值差异已有大幅度的增加，这从招商银行等股份的H股折价程度的巨大变化上应可看出。而这种大环境之下高折价H股的H/A比价的提升，是一种不甚理性的现象，原因则与有关资金的炒作效应直接有关。

　　当然，一些业绩较好的高折价H股将值得关注。从中期财报数据来看，H股公司整体盈利增长速度经过2005年和2006年的低迷期之后，已经重新返回至快速增长轨道之中，包括A+H股份在内的一些H股公司的盈利增长亦极为不俗。这种情况令相当数量的H股的预期估值水平显著降低。而在包括A股和H股在内的所有中国股份之中，一些成长性较好的高折价H股正成为所有中国股份的估值洼地之一。比如中国石化，中期纯利同比增幅达到近70%，预期市盈率降至10倍以下。而其目前H股价格不足对应A股价格的50%。从价值投资、炒作差价等多种角度而言，中石化H股都可买入持有。

　　名称AHA股价格(元)H股价格(港元)H股价格(元)

　　股价比

　　仪征化纤3.5113.173.873.75

　　大唐发电3.1023.717.887.64

　　上海石油化工3.0815.895.335.17

　　北人印刷机械2.998.732.91

　　东北电气2.827.892.892.80

　　山东新华制药2.808.082.982.89

　　南京熊猫电子2.719.963.793.67

　　中国铝业2.6251.4920.2519.63

　　天津创业环保2.5011.64.794.64

　　江西铜业2.5040.816.8616.34

　　中国南方航空2.3721.969.589.28

　　北京北辰实业2.2915.657.046.82

　　中国国航2.2819.99.018.73

　　经纬纺织机械2.1913.56.356.15

　　华电国际电力2.169.54.534.39

　　中国东方航空2.1212.786.216.02

　　中信银行2.11125.865.68

　　中国石油化工2.0917.118.438.17

　　重庆钢铁1.9594.754.60

　　广州药业1.9314.998.037.78

　　马鞍山钢铁1.8111.836.756.54

　　华能国际电力1.8015.288.758.48

　　AH股价比较高个股(9月5日)