龚方雄阐述看好香港股市三大理由

　　□本报记者 李宇 香港报道

　　摩根大通亚太董事总经理、中国研究部主管龚方雄是海外投行中对于中国股市最乐观的代表人物，而最近两年来他关于中国股市的市场预测也一一被验证。昨日在接受本报记者采访时，他再度抛出一个大胆的预测：未来10个月，恒生指数将上29000点，而国企指数将上18000点。

　　龚方雄认为，除了人民币升值外，中国企业盈利增长被低估、内地资金流入香港、以及次级抵押贷款危机过后全球资金涌入亚洲，是他十分看好香港股市后市的三大理由。

　　中国企业盈利增长被低估

　　“我们打破常规提前公布对于明年市场的预期，是因为我们对于中国股市的信心更强了！”龚方雄昨日开诚布公地说。

　　他指出，摩根大通将明年6月的恒指目标定为29，000点，首先是基于市场一直低估中国企业的盈利能力。以MSCI中国指数为例，市场此前预期该指数成分股今年全年盈利平均增长18%，但以今年上半年计算，MSCI中国指数成分股盈利增长已达到32%，远超市场预期。

　　“A股市场同样取得了强劲的收益增长，2007年上半年A股的每股收益增长达到75%(市值加权)，再次跑赢市场先前57%的全年每股收益增长预期。”

　　龚方雄预测，受惠于强劲的经济增长势头及企业所得税税率从33%下调至25%(于2008年1月1日起生效)，2008年中国的企业收益增长依然存在大幅上行的可能。只要中国GDP保持15%至16%左右的名义增长，未来几年企业盈利保持20%的增长应没有问题。

　　第二轮“中国式资金

　　“强劲的收益动力结合QDII及个人投资者的资金流入，使MSCI中国指数(H股及红筹股)的投资评级大幅提升。”龚方雄说。

　　今年5月31日，由于内地流动性过剩和QDII措施放宽，摩根大通曾预测将有1000亿美元中国资本流入香港及海外

　　8月20日，国家外汇管理局宣布内地个人投资者未来可投资在香港联交所上市的

　　“这一措施增强了我们的信心。相信这一‘港股直通车’计划将比QDII更具影响力。”龚方雄说。

　　对于有市场观点认为，流动性过剩来得快，去得也会很快，龚方雄认为，中国流动性过剩问题并非像美国由于借贷过度、负债过多及信贷政策宽松所引起，而是由于长期以来的储蓄闲置资金过多及人民币币值偏低导致经常项目盈余不断增多。“中国市场的流动性不会来得快，去得也快。”他说。

　　龚方雄还指出，由于人民币币值被低估所带来每月超过200亿美元的经常项目盈余，令流动性过剩问题变得更趋复杂。例如离岸隐含人民币的长期利率在全年没有出现较大变化。离岸隐含无风险利率只有2%， 比4.5%的国内无风险利率的一半还低。

　　“如果股票分析师将这个折现率加入他们的分析模型中，那么股市的估值将大幅上涨。”龚方雄说。

　　资金将流向中国

　　对于美国次级抵押贷款危机造成了全球金融市场波动，龚方雄认为，该危机可能会使9、10月份全球市场继续出现波动，但下调的幅度不会像8月份这么大，因为美联储可能在危机恶化的情况采取减息等救市行动。而该危机过后，亚洲国家特别是中国将会受惠。

　　他指出，危机导致信用风险重估、利率调整，债权国家市场将因此而受惠。亚洲金融危机期间，亚洲国家作为债务国，市场要跑输债权国家的市场；而现在，亚洲国家特别是中国成了最大的债权国，该危机将使亚洲市场表现优于债务国市场。

　　龚方雄指出，现在全球基金一直“轻仓”中国，有的机构现在也还在唱空。一旦市场稳定，那些“轻仓”亚洲和中国的基金将不得不重新配置资产，把资金转入亚洲和中国，更多的资金将投入港股。