H股短期缺乏方向

　　□国元证券(香港) 杜丹

　　好事多磨，港股直通车自宣布之后，迟迟不能开车，市场气氛受到明显影响。美股休市，外围没有方向，A股高位势危，多重因素影响港股上下震荡，维持整理格局。昨日中资股虽然轻微高收，但声势较前日显著回落，尾盘工行、交行等重磅股升幅缩小，显示了在资金不能如期抵港的情况下投资者出局观望的心态。A股连续两日高位放量而上行无力，调整压力加大。

　　A+H股份涨跌各半，溢价略微收窄。恒生AH溢价指数报163.04，跌0.56%。前日热炒的航空股热度消退，东航下跌6.89%，国航下跌5.14%，南航下跌6.69%，东航的A股继续涨停，而国航、南航也有4%的跌幅。从东航的情况看，落实与新航的入股事宜固然是重大利好，不过短期内心理层面的影响大过实际，港股的反应相对要理性，而A股从巨量封涨停的情况看还会继续涨停下去，仅此就说明两地市场的运行存在多么巨大的差异，也再次说明炒作AH差价需要慎重。此前炒作AH折让的股份继续回落，AH差价的缩小不仅可以通过H股的追涨来实现，也可以通过A股的下跌来实现，甚至可以通过两地同时下跌来实现，投资者不能简单地认为两地差价巨大就认为H股一定会上涨，投资H股应该是一个中长期的投资行为，而不是追求AH差价的短期交易性行为。中资金融股表现虎头蛇尾，建行即将回归A股，交行染蓝兼有直通车概念，盘中一度走强，不过市场气氛转差升幅收窄，成交也不配合，重试升势还需要耐心等待。

　　港股直通车何时开车众说纷纭，成了大家最关心的话题。不过从目前传出的消息看，以前的不设投资限额可能会有变动，准入门槛将会提高，同时设定规模上限。如果不考虑其他因素，港股直通车的限制已经明显增多，对于内地居民投资意愿和来港资金规模有多大影响还很难说，但至少已经大大减缓了市场高涨的预期，如果短期内有关政策仍不能落实的话，那么后市的回调风险就不可不防，这也是目前投资者先行出局观望的主要原因。有鉴于该项政策涉及当局特别强调的金融风险问题，需要从全局的高度通盘考虑，笔者预期好事多磨还得磨下去。

　　直通车一时半会来不了，外围因素就得再次关注。美国的次按问题已经到了需要小布什出面的程度，

美联储也不能不予以配合。市场关注本周五将公布的8月就业数据，将直接对下周联储是否减息产生影响。目前一般预期联储会减息1至2厘救市，若如此预料会对美股构成支撑。此外日本经济数据疲弱令套现交易拆仓放缓，也对资金供给有正面影响。不过最令人放心不下的还是A股，在上周末的国际资本论坛上外资大行一片倒地唱好A股，对比深交所发布报告提示上市公司盈利质量风险，确实有些奇怪。A股如果出现调整，缺乏方向的港股多少也会受到影响。综合来看，多空因素交织，港股短期内方向难以明确。

　　名称AHA股价格(元)H股价格H股价格

　　价格比(港元)(元)

　　中国远洋1.2223.8719.5618.96

　　青岛啤酒1.2433.0226.725.88

　　海螺水泥1.2565.8552.6551.04

　　招商银行1.2737.5229.6528.74

　　中国平安1.2799.6478.676.19

　　东方电机1.3676.7456.554.77

　　工商银行1.366.875.054.90

　　宁沪高速1.3911.0887.76

　　鞍钢股份1.4335.8125.124.33

　　中国人寿1.4554.0437.2536.11

　　交通银行1.4713.068.878.60

　　广深铁路1.489.116.155.96

　　中兴通讯1.535938.537.32

　　中国银行1.566.123.923.80

　　广船国际1.5675.9548.5547.06

　　中海发展1.5935.0622.121.42

　　皖通高速1.5910.466.576.37

　　兖州煤业1.5921.7513.6613.24

　　昆明机床1.6328.1617.316.77

　　马钢股份1.6311.176.856.64

　　深高速1.6512.697.697.45

　　潍柴动力1.6597.45957.19

　　AH股价比较低个股(9月4日)

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